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银行股行情与2月偏弱的金融数据总结

核心内容

2022年2月，中国人民银行披露的金融数据显示，新增信贷和社融均低于市场预期，反映出当前经济环境中信用扩张受到一定抑制。尽管银行微观经营状况良好，业绩增速和信用风险有所改善，但整体市场对银行股信心不足，导致股价波动。分析师认为，稳增长政策的持续出台和房地产政策的放松将是推动银行股回暖的关键因素。

主要观点

• 居民中长期贷款拖累信贷增长：2月新增居民中长期贷款为负增长，为历史新低，主因包括：

  • 按揭贷款需求释放完毕，新增按揭贷款偏弱；
  • 房企销售额持续下滑，居民购房意愿不足；
  • 疫情影响下，经营性贷款需求减弱，尤其是经济发达地区。

• 企业融资需求依然偏弱：2月企业中长期贷款同比减少，显示企业有效信贷需求不足。虽然短贷和票据融资有所增加，但整体融资环境仍面临压力。

• 社融增速放缓，信用扩张短期受阻：新增社融同比减少，未贴现票据融资大幅下降是主要拖累因素。但回顾历史，社融增速波动并不影响信用扩张的中期趋势。

• 宏观与微观的矛盾：当前银行股面临宏观预期不明朗与微观经营向好的矛盾，投资者信心不足导致短期波动。稳增长政策的落实将有助于打破这种平衡。

• 投资建议：推荐两条思路选股：

  • 估值偏低、受益于稳增长政策的个股，如邮储银行、兴业银行；
  • 具备α逻辑、基本面优异的个股，如宁波银行、招商银行、常熟银行、平安银行。

关键信息

• 2月新增信贷：1.23万亿元，同比少增1258亿元。
• 2月新增社融：1.19万亿元，同比少增5315亿元。
• 居民中长期贷款：同比下降459亿元，为历史新低。
• 按揭贷款占比：约75%，是居民中长期贷款的主要组成部分。
• 居民经营性贷款：预计出现负增长，受疫情影响较大。
• 企业中长期贷款：同比减少5948亿元，显示企业融资需求疲软。
• 未贴现票据融资：同比多减4867亿元，是社融下滑的主要原因。
• 社融存量增速：2月末为10.2%，较1月末下降0.3个百分点。
• 政策预期：房地产调控政策放松力度加大，稳增长目标明确，基建和地产发力是重要手段。
• 风险提示：稳增长政策不及预期、地产行业风险加速暴露。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由李双分析师撰写，其具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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