20220405-国信证券-易德龙-603380.SH-4Q21营收同比增长52.1_医疗及工控需求旺盛_6页_669kb

易德龙 (603380.SH) 总结

核心内容

易德龙（603380.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，4Q21营收创下单季度历史新高。公司年报显示，2021年总营收为17.52亿元，同比增长35.9%；归母净利润达到2.27亿元，同比增长37.3%。其中，4Q21营收为5.39亿元，同比增长52.1%，环比增长19.2%；归母净利润为5742万元，同比增长22.5%，环比下降7.4%。

公司通过开拓医疗、工控等高端领域优质客户，以及产品种类的增加，推动了业绩的高增长。截至2021年末，公司客户数量超过270家，同比新增58家客户，产品覆盖5000多种，原材料涉及60000多种。

2021年公司毛利率提升至27.78%，同比提高1.58个百分点。4Q21毛利率为25.21%，同比提升1.57个百分点，环比下降3.34个百分点。毛利率的提升主要得益于原材料替代料的推进、认证工作，以及部分设备和技术改造带来的生产效率提升。

公司期间费用率在2021年为10.68%，同比上升0.29个百分点，其中研发费用率同比上升0.34个百分点至4.50%。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是4Q21营收创下历史新高。
• 客户与产品结构优化：医疗、工控等高端领域客户数量增加，产品种类丰富，推动了收入增长。
• 毛利率提升：通过降本增效措施，公司毛利率同比提升，显示了成本控制能力。
• 差异化战略：公司聚焦精品客户和订单，差异化战略在EMS行业中凸显优势。
• 产能扩张计划：公司“高端电子制造扩产项目”二期厂房第一阶段预计2022年7月投入使用，未来订单承接能力将增强。

关键信息

分业务营收与毛利率分析

• 通讯类：2021年营收3.07亿元，同比增长25.1%；毛利率35.15%，同比提升6.69个百分点。
• 工业控制类：2021年营收7.29亿元，同比增长35.7%；毛利率24.70%，同比下滑2.72个百分点。
• 消费电子类：2021年营收1.00亿元，同比增长28.1%；毛利率21.11%，同比提升1.85个百分点。
• 医疗电子类：2021年营收3.31亿元，同比增长59.2%；毛利率32.41%，同比提升2.96个百分点。

投资建议

• 目标估值：参考2022年可比公司Wind一致预期均值17.58倍PE，给予公司2022年20-21倍预期PE，对应目标价为38.64-40.57元。
• 维持“买入”评级：公司凭借差异化战略和高端市场拓展，有望在EMS行业中持续增长。

财务预测与估值

财务指标趋势

风险提示

• 需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 客户开拓不及预期

结论

易德龙在2021年实现了营收和净利润的显著增长，特别是在医疗和工控领域。公司通过客户拓展和产品多样化，增强了市场竞争力。未来，随着二期厂房的投产和产能的进一步释放，公司有望持续提升订单承接能力。基于其良好的财务表现和增长潜力，维持“买入”评级。