20170904-安信证券-环保及公用事业周报：水处理、园林、固废、监测中报业绩表现抢眼，持续看好大生态+工业环保+煤改气相关机遇_22页_1mb

报告摘要

环保及公用事业周报总结 (2017.8.28-2017.9.3)

核心内容概述

2017年上半年，环保板块整体业绩表现良好，实现营业收入914亿元，同比增长36.5%；归母净利润101亿元，同比增长42.6%；扣非后归母净利润91.39亿元，同比增长47.4%。板块盈利能力保持稳定，毛利率和净利率分别为27.16%和11.98%，与2016年同期基本持平。细分板块中，水处理、园林、固废、监测等板块表现尤为突出，其中水处理归母净利润同比增长65.0%，园林归母净利润同比增长54.1%，固废归母净利润同比增长40.9%，监测归母净利润同比增长38.8%。大气治理板块业绩出现反转，同比增长19%。整体来看，环保企业收入确认普遍集中在下半年，上半年现金流承压。

主要观点

1.1 环保中报回顾

整体表现：环保板块上半年业绩增长稳定，盈利能力保持。
细分板块表现：
- 水处理板块：业绩高景气，同比增长65.0%（归母净利润），39.2%（扣非后）。
- 园林类公司：积极进军流域治理，归母净利润同比增长54.1%，扣非后增长93%。
- 固废处理：同比增长40.9%。
- 环境监测：同比增长38.8%。
- 大气治理：受益于政策推动，业绩反转，同比增长19%。
现金流：上半年环保企业普遍面临经营性现金流净额为负，主要由于收入确认和结算集中在下半年。
资本结构：资产负债率上升，财务费用率因利率上行而增加，对PPP项目融资成本产生影响。
投资建议：持续看好大生态、工业环保、煤改气三大主线，推荐【启迪桑德】、【碧水源】、【铁汉生态】、【葛洲坝】等龙头。

1.2 公用事业分析

火电国改：中国国电与神华集团合并为国家能源投资集团，建议关注煤电并购和重组机会。
业绩改善预期：全国煤电上网价格上调缓解经营压力，若夏季用电高峰后煤价下跌，下半年煤电业绩有望环比改善。若煤价维持高位，有望触发煤电联动调价机制，电价上调带来业绩改善预期。
推荐标的：【华电国际】、【上海电力】、【华能国际】。

行业要闻及点评

2.1 环保部发布京津冀及周边地区大气污染治理攻坚方案

政策背景：环保部发布六套配套方案，强化环保治理。
主要内容：
- 创新督察机制，促进压力传导。
- 严格量化考核，强化地方责任。
- 加强信息公开，发挥公众监督作用。
- 强化宣传引导，营造良好舆论氛围。
点评：当前京津冀及周边地区大气治理形势严峻，政策推进有助于改善环境质量，但需关注执行效果。

2.2 天然气门站价下调，市场化改革加速

政策内容：发改委发布天然气门站价下调通知，降低非居民用气价格。
影响：降价幅度0.1元/立方米，有助于刺激下游需求，促进销气量增长。
点评：长输管道成本监审推进，天然气市场化改革迈出重要一步，未来有望在交易中心进行公开交易，进一步推动终端气价下降。

2.3 电力现货市场建设试点通知

政策内容：发改委和能源局联合发布通知，计划在2018年底前启动电力现货市场试运行。
试点地区：包括南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区。
点评：加快构建有效竞争的电力市场结构，推动市场化交易，释放改革红利。

上周行业走势

上证综指：上涨1.07%
创业板指：上涨2.89%
环保及公用事业指数：上涨1.92%
环保板块：
- 水处理：上涨0.46%
- 大气治理：上涨0.72%
- 固废处理：上涨0.02%
- 环境监测：上涨1.5%
电力燃气板块：
- 火电：上涨2.34%
- 水电：下跌1.5%
- 清洁能源发电：下跌0.57%
- 地方电网：上涨3.04%
- 燃气：上涨0.62%
水务板块：上涨0.78%

上市公司动态

4.1 重要公告

东方园林：中标东阿县创森及生态环境综合治理工程，成交价格19.79亿元。
元力股份：2017上半年营收3.84亿元，净利润30.33亿元。
南华仪器：营收8.53亿元，净利润18.18亿元。
碧水源：发行短期融资券，金额15亿元。
迪森股份：上半年营收7.45亿元，净利润8.788亿元，同比增长102.71%。
中国天楹：筹划重大资产重组，停牌。
联泰环保：营收9.15亿元，净利润2.838亿元。
国中水务：营收2.06亿元，净利润616万元。
皖天然气：营收13.47亿元，净利润64.53亿元。
中闽能源：营收1.86亿元，净利润5.65亿元。
聚光科技：营收9.9亿元，净利润1.01亿元。
博世科：营收5.53亿元，净利润52.98亿元。
汉威科技：营收6.91亿元，净利润5.512亿元。

4.2 定向增发

启迪桑德：增发实施，募集资金45.89亿元。
中天能源：增发实施，募集资金23亿元。
中国天楹：增发实施，募集资金7.46亿元。
长春燃气：增发实施，募集资金5.26亿元。
众合科技：增发实施，募集资金4.76亿元。
华光股份：增发实施，募集资金2.14亿元。
维尔利：增发实施，募集资金7亿元。
中再资环：增发实施，募集资金4.62亿元。
京能电力：增发实施，募集资金30亿元。
国中水务：增发实施，募集资金9.52亿元。
渤海股份：增发实施，募集资金8.96亿元。
漳泽电力：增发实施，募集资金29.8亿元。
大唐发电：增发实施，募集资金298亿元。
陕天然气：增发实施，募集资金22.24亿元。
百川能源：增发实施，募集资金6.74亿元。
首创股份：增发实施，募集资金96.41亿元。
创业环保：增发实施，募集资金28.54亿元。
兴源环境：发审委通过，募集资金2.58亿元。
华控赛格：增发实施，募集资金100亿元。
格林美：增发实施，募集资金76.32亿元。
东江环保：增发实施，募集资金17.74亿元。
富春环保：增发实施，募集资金15.93亿元。
中闽能源：发审委通过，募集资金26亿元。
津膜科技：发审委通过，募集资金2.32亿元。
雪浪环境：发审委通过，募集资金1.01亿元。
绿城水务：董事会预案，募集资金14.72亿元。
龙马环卫：发审委通过，募集资金3亿元。
新能泰山：证监会批准，募集资金42.62亿元。
闽东电力：证监会批准，募集资金8.495亿元。
宝新能源：增发实施，募集资金31亿元。
吉电股份：增发实施，募集资金38.4亿元。
赣能股份：增发实施，募集资金21.58亿元。
东方能源：增发实施，募集资金13亿元。
福能股份：增发实施，募集资金27亿元。
甘肃电投：增发实施，募集资金18.1亿元。
长江电力：增发实施，募集资金422.8亿元。
广安爱众：增发实施，募集资金15.34亿元。
太阳能：增发实施，募集资金47.56亿元。
凯迪生态：增发实施，募集资金42.55亿元。

投资组合推荐

推荐标的：【聚光科技】+【启迪桑德】+【碧水源】+【铁汉生态】+【葛洲坝】+【中天能源】+【百川能源】+【迪森股份】
投资逻辑：
- 大生态：推荐【碧水源】、【启迪桑德】、【葛洲坝】、【铁汉生态】，关注流域治理和特色小镇。
- 工业环保：推荐【聚光科技】，关注环境监测。
- 煤改气：推荐【中天能源】、【百川能源】、【迪森股份】，关注京津冀禁煤区建设。