20250611-天风证券-交通运输_公路和港口高股息_并购和平台公司高增长_27页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业在当前经济环境下，受到利率下降、政策支持及行业结构变化等多重因素影响，呈现出不同板块的差异化表现。高股息板块如公路和港口受益于低利率环境，而并购、新能源及无人运输等新兴趋势则为部分平台公司带来增长机遇。同时，行业面临诸多风险，如经济增速下滑、关税政策变化、油价上涨及物流降费等。

主要观点

高股息：配置看公路，投资看港口

• 公路行业：盈利稳定，股息率较高，具备防御价值。随着利率下降，高股息公路公司的投资价值上升，推荐粤高速A、中原高速、宁沪高速等。
• 港口行业：具备永续经营能力，吞吐量持续增长，投资价值较高。推荐青岛港、唐山港，关注招商港口、大秦铁路等。

并购：大宗供应链和公路潜力较大

• 交运板块增速放缓，并购成为增长来源。
• 政策鼓励并购，低利率和低估值环境有利于并购推进。
• 公路和大宗供应链板块历来并购较多，未来并购潜力较大。推荐物产中大、中原高速。

新能源和无人运输，平台公司受益

• 新能源汽车和无人驾驶技术降低运输成本，但公路运输因低门槛，可能面临运价下跌压力。
• 拥有定价权的网约车、数字货运平台将受益，推荐满帮集团，关注滴滴出行、顺丰同城、小马智行等。

关键信息

航空行业

• 供需差拐点或在2025年：航空业收入增速有望与飞机数量增速同步，未来客公里收益提升空间较大。
• 单机市值或有上升空间：主要上市航司的单机市值差异与单机毛利相关，预计未来有上升潜力。

机场行业

• 客流持续恢复：机场航空性业务收入增长明显，但非航业务如免税、广告表现欠佳。
• 资本开支较大：主要机场扩建项目投资规模大，短期业绩承压，但长期有助于提升价值。

铁路行业

• 短期运量低增长：受老龄化、消费低迷影响，铁路客运量下降，但国产煤产量增长带动货运量。
• 中长期分流风险：新能源汽车和无人驾驶技术可能分流铁路客货运量。
• 集装箱运量高增长：2015-24年年化增长24%，推荐铁龙物流。

快递行业

• 单量和收入高增长：三通一达收入和利润持续上升，电商渗透率提升带动快递需求。
• 价格竞争缓和：若未来单量增速放缓，价格竞争可能趋于缓和，带来投资机会。

大宗供应链行业

• 从贸易向制造转型：头部供应链公司市场份额有所下滑，但产业整合加速。
• 投资案例：建发股份、物产中大等通过并购布局高端制造，苏美达产业链利润占比达70%。

航运行业

• 加关税影响需求：美国加征关税可能引发全球贸易量下滑，影响航运需求。
• 油运需求受油价影响：低油价可能引发补库存，支撑油运需求增长。
• 内贸集运运价回升：2025年1-5月运价同比回升，期待扩大内需。

重点公司推荐

风险提示

• 中国经济增速下滑：可能影响交运行业整体景气度。
• 美国加征关税：影响全球贸易运输企业的盈利。
• 原油价格大幅上涨：增加运输成本，影响企业盈利。
• 物流降费政策：可能降低运输费率，影响交通基础设施企业盈利。