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新时代证券研究所晨报总结（7月24日）

核心内容概览

本报告从宏观、公司和行业三个层面分析了当前经济形势及投资机会，重点指出下半年中国经济面临的挑战与政策调整方向，同时推荐了相关行业及个股。

宏观研究：货币与监管政策微调，风险偏好回升

主要观点

• 经济增长放缓：二季度GDP同比增长6.7%，增速较一季度下降0.1个百分点，下半年面临更多挑战，下行压力加大。
• 出口不确定性：中美贸易摩擦对出口形成压力，同时影响投资与消费溢出效应。
• 信用收缩与流动性：结构性去杠杆导致信用收缩，尽管央行通过多种方式维持流动性，但银行风险偏好下降，流动性向实体经济传导受限。
• 政策方向：下半年货币政策将更侧重稳增长，可能继续微调，如降准0.5-1个百分点，但大幅转向可能性不大。监管政策也将微调，缓解信用收缩，同时加大改革开放力度，有望提升市场风险偏好。
• 市场预期：A股估值处于相对低位，具备反弹基础。成长板块和国产替代概念股值得关注。

关键信息

• CPI与PPI走势：CPI同比增速中枢可能略有上升，但不会触及3%；PPI同比增速可能处于下行通道。
• 利率债与信用债：利率债收益率可能继续下降，信用债收益率也可能因信用利差收窄而下滑。
• 风险提示：宏观经济下行、制造业投资低于预期、政策超预期等。

公司研究：重点推荐大族激光与江河集团

大族激光

• 行业地位：国内工业激光装备龙头，逐步转型为高端装备平台型企业。
• 市场前景：受益于激光行业高速发展和制造业升级，激光装备与专用设备共同发力。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为148.61/194.97/250.94亿元，归母净利润分别为21.74/27.84/35.54亿元，复合增速约29%。
• 技术优势：具备小功率激光器生产能力，产品性能不断提升，客户资源优质。
• 布局领域：积极拓展显示面板、新能源、光通讯等新兴领域，同时深耕消费电子、家用电器等传统领域。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：技术研发进度较慢，消费电子领域占比较高。

江河集团

• 多元化布局：在建筑幕墙、室内装饰、室内设计、医疗健康四大领域布局。
• 建筑幕墙：江河幕墙为全球高端幕墙第一品牌，近年来承建多项地标性建筑。
• 室内装饰：2017年整合内装业务，现已成为大陆室内装饰行业典范，未来将受益于消费升级、长租公寓和全装修等市场机遇。
• 室内设计：旗下梁志天设计于2018年7月5日上市，公司持股52.5%，有望借助品牌优势拓展国内市场。
• 医疗健康：进军眼科及第三方检测领域，拥有澳洲最大连锁眼科品牌Vision，并通过并购等方式布局国内眼科业务。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利润分别为6.09/7.94/10亿元，同比增长30.5%/30.4%/26.0%。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：固定资产投资下行、医疗风险、回款风险等。

行业研究：机械设备行业受青睐，业绩超预期个股获机构关注

行业动态

• 基金配置变化：2018Q2基金超配机械比例为-0.43%，较此前有明显提升；重仓市值下降5.6%至271亿元，但机构对机械个股偏好程度提升。
• 行业集中度提升：CR3、CR5、CR10、CR20等指标均有所提升，显示机构选股趋同，行业分化明显。
• 重点推荐个股：锐科激光、华测检测、北方华创、日机密封、华工科技、亚威股份、艾迪精密、天地科技、恒立液压、埃斯顿等。

投资逻辑

• 中短期业绩确定性强：具备外延发展空间。
• 下游需求增长：所处行业需求快速增长，长远空间巨大。
• 细分领域龙头：处于景气周期或确定性景气向上拐点。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响制造业投资。
• 政策变化：对部分行业短期景气度造成影响。

总结

本报告指出，下半年中国经济面临下行压力，但货币政策将适度宽松，监管政策微调，风险偏好有望回升。机械设备行业受基金青睐，重点推荐业绩超预期的个股。大族激光与江河集团作为代表企业，分别在激光装备和建筑装饰领域展现出较强的增长潜力和市场竞争力。投资者应关注成长性行业及具备国产替代潜力的标的，同时注意宏观经济和政策变化带来的风险。