2026年可转债投资中期策略_产业向新_碳基惜底_22页_2mb

2026年可转债投资中期策略总结

核心内容概览

本报告分析了2026年可转债市场的供给、需求、估值、风格、信用风险及条款博弈等多方面情况，为投资者提供中期策略参考。

一、供给：明年上半年存量有望回升

1.1 供给温和复苏，发行速度回暖

• 可转债发行预案数量和发行额持续增长，2026年4月披露预案12份，募集金额104.59亿元，同比增长50%。
• 2026年1月至4月披露预案34份，募集金额427.63亿元，同比增长47.83%。
• 预计年内存量转债规模将继续下降，低点或在4800亿左右。
• 明年上半年新发和退出规模有望达到平衡，存量规模有望开启上行趋势。

1.2 含权固收资产多元化扩容

• 中资离岸可转债发行规模显著增长，2025年发行86只，规模1134.68亿元，同比增长243.28%。
• 私募可转债发行规模增长迅速，2025年定向可转债发行规模144.30亿元，同比增长3500%。
• 科创可转债作为新品种，发行利率显著低于银行贷款，具有灵活性和吸引力。

二、需求：关注一级债基仓位提升持续性

2.1 持仓向公募集中，被动化进入平台期

• “固收+”基金规模持续增长，一季度末达4.56万亿元，可转债持仓市值2355.17亿元，占比5.16%。
• 公募基金持仓可转债占比已达45%左右，推动可转债配置需求。
• 可转债投资被动化趋势进入平台期，ETF持仓占比波动在20%-25%之间。

2.2 一级债基仓位逐步回补

• 一级债基活跃样本从2月初开始减仓，4月中旬逐步回补仓位。
• 全样本和活跃样本的仓位变化趋势基本一致，二级债基仓位相对平稳。
• 一级债基的仓位回补有助于偏债型和平衡型品种估值修复与稳定。

2.3 科创类可转债指数发布，科创品种或将迎增量资金

• 科创类可转债指数发布，为相关ETF和基金产品开发提供条件。
• 科创类转债指数具有更高的收益率和波动率，适合高风偏产品跟踪。
• 建议关注科创类可转债指数，预计将迎来增量资金。

三、估值：高位震荡，风格 K 型分化后再平衡

3.1 多因素支撑转债整体估值高位

• 转债估值虽有所回落，但仍处于历史高位。
• 市场区隔、流动性和筹码结构是支撑估值的重要因素。
• 机构投资者占比高，流动性溢价明显，交易机制灵活。

3.2 风格极致 K 型分化后趋于再平衡

• 5月中下旬，不同风格标的出现显著分化，偏股型、高价品种录得正收益。
• 科技板块因海外算力映射和先进制程芯片国产化成为关注重点。
• 非科技板块中，建议关注绩优低估值、有中期博弈点的品种。

四、信用风险：相对可控，非主要定价影响因素

• 今年下调评级或展望的个券数量减少，信用风险相对可控。
• 地产链部分环节盈利触底反弹，涤纶等产能过剩行业盈利修复。
• 部分个券正股股价中枢上涨，降低评级下调可能性。
• 建议重点关注光伏辅材、地产后周期、市政工程及生猪产业链中的二三线品种。

五、条款：下修收益衰减，不强赎博弈提前

• 下修博弈收益整体呈下滑趋势，3月至6月连续4个月为负。
• 投资者对下修的预期充分，转债价格已提前反映收益。
• 不强赎博弈有所提前，市场反应更迅速。
• 强赎博弈并未提前，转股溢价率压缩趋势持续。

六、风险提示

• 正股波动加大
• 个别标的信用、退市风险发酵
• 条款博弈不及预期

七、分析师信息

• 分析师：刘哲铭、龙杰、薛方淇
• 证书编号：S1160525120003、S1160526010010、S1160525030004

八、相关研究

• 《迎接沃什时代，结构重于趋势——2026年海外及资产配置中期策略》
• 《坚定信心，久久为功，风光在下半年》

九、图表说明

图表展示了可转债发行趋势、基金持仓变化、估值水平、行业指数表现及条款博弈情况，为分析提供了数据支持。