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东吴证券晨会纪要总结（2022-07-06）

核心内容概览

本晨会纪要涵盖了宏观经济、固收金工、行业分析及个股点评等多个板块，重点分析了美国对华关税政策调整、国内政策性银行支持基建、绿色债券与二级资本债市场动态、汽车与环保行业发展趋势以及部分重点个股的财务表现和投资建议。

宏观策略

美国减免对华关税：浪子回头还是“与虎谋皮”？

• 背景：美国在经济滞胀压力下，可能暂停对华消费品进口关税。
• 影响：可能带来有限的人民币升值（预计在2%以内），但美元指数仍可能保持强势，抑制升值空间。
• 对市场：可能增加出口韧性，但国内权益市场波动性或上升，需警惕美国通过其他手段平衡（如制裁）。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险、地缘风险、疫情扩散超预期。

固收金工

银微转债（118001.SH）

• 发行信息：2022年7月4日开始网上申购，发行规模5亿元，债底估值73.87元，YTM为3.35%。
• 转股信息：转换平价为99.47元，平价溢价率0.53%，总股本稀释率10.86%。
• 市场预期：预计上市首日价格在115.78~133.19元之间，中签率0.0012%。
• 公司背景：专注于半导体分立器件研发、生产和销售，具备IDM模式下的一体化经营能力。
• 财务表现：2016-2021年营收复合增速40.10%，2021年营收6.10亿元，净利润1.41亿元，毛利率与净利率均上升。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

微芯转债（118012.SH）

• 发行信息：2022年7月5日开始网上申购，发行规模5亿元，债底估值73.93元，YTM为3.37%。
• 转股信息：转换平价为100.63元，平价溢价率-0.63%，总股本稀释率4.58%。
• 市场预期：预计上市首日价格在110.30~123.34元之间，中签率0.0016%。
• 公司背景：专注于恶性肿瘤、糖尿病等疾病的原创新药研发，核心竞争力为“基于化学基因组学的集成式药物发现平台”。
• 财务表现：2016-2021年营收复合增速33.29%，2021年营收4.30亿元，净利润0.22亿元，毛利率维持稳定。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

固收周报

国内政策性银行助力信贷

• 政策内容：国常会决定通过发行金融债券筹资3000亿元，调增政策性银行8000亿元信贷额度。
• 对债市影响：有利于缓解债市供给冲击，拉动社融增长，推动基建投资。
• 风险提示：美联储加息节奏、信贷传导效果、地缘风险、全球再通胀。

行业分析

汽车行业：新车型密集亮相，看好自主崛起

• 整车推荐：理想汽车（L9）、小鹏汽车（G9）、比亚迪、长城汽车/长安汽车/吉利汽车、华为（关注小康股份）、广汽集团、蔚来汽车、上汽集团。
• 零部件推荐：
  • 智能化赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）、HUD（华阳集团）、激光雷达（炬光科技）。
  • 线控底盘赛道：线控制动&转向（伯特利+拓普集团+耐世特）、空气悬挂（保隆科技+中鼎股份）。
  • 其他核心赛道：汽车功放（上声电子）、玻璃（福耀玻璃）、车灯（星宇股份）、综合性（华域汽车）。
• 重点车型：问界M7定位豪华智慧六座SUV，搭载华为DriveONE平台，具备L2级辅助驾驶、零重力座椅、华为HarmonyOS等优势。
• 投资建议：继续全面看多汽车板块，超配整车与零部件，关注华为智选模式带来的投资机会。
• 风险提示：疫情控制不及预期、关键零部件供应链不稳定、新能源汽车增速低于预期。

环保行业：农业农村减排固碳推进，资源综合利用和再生能源替代迎发展机遇

• 重点推荐：高能环境、天奇股份、天壕环境、三联虹普、路德环境、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力、洪城环境、九丰能源、金宏气体、光大环境、英科再生、仕净科技、中国水务、宇通重工、百川畅银、福龙马、中再资环。
• 建议关注：旺能环境、三峰环境、海螺创业。
• 行业动态：
  • 农业农村减排固碳方案包括种植业、畜牧业、渔业、农田固碳、农机节能减排、可再生能源替代。
  • “无废城市”建设推进，资源化利用和清洁能源应用成为重点。
• 投资建议：关注再生资源、清洁能源、水电、水务等板块，特别是具备高股息率、稳定现金流的标的。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率超预期上升、财政支出低于预期。

推荐个股及其他点评

中国水务（00855.HK）

• 业绩表现：FY2022营收130.02亿港元，同比增长25%，净利润18.94亿港元，同比增长11.9%。
• 业务亮点：供水业务稳定增长，直饮水业务发展加速，新增项目超1000个，服务人数达300万。
• 盈利预测：下调2023-2024年归母净利润至22.18/25.51亿港元，FY2025预测为29.03亿港元，对应PE分别为6.3/5.5/4.8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注直饮水业务及分拆上市机会。
• 风险提示：项目投运不及预期、水价调增不及预期、直饮水业务推广不及预期。

川投能源（600674）

• 业绩表现：2022H1营收4.76亿元，同比增长1.81%，归母净利润15.60亿元，同比增长19.01%。
• 核心资产：雅砻江水电站，Q2业绩超预期，Q3有望进一步提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.80、0.83、0.86元，对应PE分别为16、15、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注雅砻江水电站贡献的业绩增量。
• 风险提示：宏观经济下行、终端电价下降、政策不确定性。

中微公司（688012）

• 业绩表现：2022H1营收预计19.7亿元，同比增长47.1%；扣非净利润同比增长6倍。
• 业务亮点：CCP、ICP设备验收提升，MOCVD设备布局第三代半导体，与主流客户合作密切。
• 盈利预测：维持2022-2024年营收预测为45.31/61.52/78.87亿元，对应动态PS分别为15/11/9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注高成长性与技术领先优势。
• 风险提示：晶圆厂扩产不及预期、新品研发与产业化不及预期。

欣锐科技（300745）

• 业务亮点：新能源汽车电源系统（OBC、DCDC、PDU）龙头，碳化硅方案行业领先。
• 财务表现：2021年营收9.35亿元，净利润0.25亿元，扭亏为盈；2022年预计归母净利润1.18/2.41/4.74亿元。
• 市场前景：2025年新能源汽车电源市场有望达237亿元，公司份额有望提升至85%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价62.08元。
• 风险提示：碳化硅供应短缺、产能扩张不及预期、新能源汽车销量不及预期。

中国中免（601888）

• 事件：重新提交H股上市申请，融资用于巩固国内渠道、扩展海外渠道、改善供应链效率等。
• 业务表现：全球旅游零售市场份额24.6%，中国免税市场份额86%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为94.6/146.9/163.2亿元，对应PE为46/30/27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注免税业务扩张带来的盈利提升。
• 风险提示：疫情扩散超预期、居民消费意愿恢复不及预期。

总结

• 宏观方面：美国关税减免可能带来有限升值与市场波动，国内政策性银行助力基建，为债市提供支撑。
• 固收方面：绿色债券与二级资本债发行规模上升，市场热度持续，但需关注利率与政策风险。
• 行业方面：汽车与环保行业迎来发展机遇，新能源汽车、智能驾驶、碳中和相关领域值得关注。
• 个股方面：中国水务、川投能源、中微公司、欣锐科技、中国中免等公司表现突出，具备投资价值。

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