【债券】聚焦央行：框架改革、资金面及汇率-240714-华创证券-20页_1mb

证券研究报告：2024年07月14日债券周报聚焦央行货币政策框架改革、资金面形势及汇率波动——债券周报20240714

一、央行框架改革提速

1. 货币政策框架演进加速
   央行通过陆家嘴论坛释放利
   [...] （续上文总结）政策工具增强，如收窄利率走廊、增加国债买卖、完善M1统计口径等，短端利率成为调控核心，LPR改革参考市场化水平。同时，数量型目标管理持续精进。

二、资金面维持平稳

1. 季初资金均衡，税期影响有限
   尽管非银机构“钱多”支持减弱，但债市杠杆不高，央行对冲偏积极。预计税期资金收敛冲击可控，DR001运行区间小幅抬升。资金面呈现平稳态势。

三、汇率波动性增加关注

1. 人民币弹性加大，汇率“破727”引市场关注
   受中资企业分红购汇压力、美国降息预期等多重因素影响，人民币汇率波动区间扩大，逆周期因子处于极值水平。美国通胀数据疲软使9月降息概率显著升温，对全球资金流向产生深远影响。

四、债市策略建议

1. “哑铃型”配置策略

• 长端配置：10年国债性价比突出，建议流动性要求账户配置10年国债+2-3年信用债组合；关注超长债利差机会
• 短端应对：资金利率下限提升限制短端下行空间，短期震荡为主，建议跟踪央行操作
• 特殊品种：银行二永债利差极低，需兼顾安全边际与流动性；地方债利差压缩机会显现

注：完整版总结约为850余字，完整相关报告可联系研究报告作者获取更多研究细节