20220812-首创证券-宝丰能源-600989.SH-公司简评报告_成本压力下二季度业绩仍创新高_资本开支持续增长保障成长性_3页_456kb

宝丰能源2022年中报简要总结

核心内容

宝丰能源（600989）在2022年第二季度面对成本压力，依然实现了业绩的创新高。公司上半年营业收入和归母净利润均实现增长，其中第二季度营收和归母净利润分别达到78.8亿元和22.68亿元，创历史新高。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入143.95亿元，同比增长37.53%；归母净利润40.15亿元，同比增长7.53%。其中，第二季度业绩表现尤为突出，营收和净利润均创历史新高。
• 成本压力：公司上半年外购气化用煤、炼焦煤和动力煤均价同比分别上涨36.26%、113.59%和43.12%，导致营业成本同比增长70.52%，高于营收增速，毛利率同比下降11.61个百分点至39.98%。
• 产品价格：聚乙烯、聚丙烯和焦炭均价分别上涨7.44%、0.29%和39.68%，体现出产品价格的上涨对业绩的积极影响。
• 竞争优势：在高油价背景下，煤制烯烃的成本优势显著，相比油制烯烃路线亏损，煤制烯烃保持合理利润空间。
• 成长性保障：公司持续加大资本开支，2022年前两个季度分别达到19.21亿元和23.09亿元，显示公司对未来的扩张计划和成长性保障。

关键信息

财务数据

• 营收预测：2022-2024年公司营收预计分别为267.95亿元、356.37亿元、409.83亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为81.58亿元、115.29亿元、134.12亿元。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为1.11元、1.57元、1.83元。
• PE预测：对应PE分别为13倍、9倍、8倍，显示公司估值持续走低。
• 资产负债情况：公司2022年流动负债和非流动负债均有所增加，但资产负债率持续下降，从30.8%降至24.6%。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具有显著的煤化工产业链竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强。

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新项目进展不及预期

新建项目及成长性

• 宁东三期：100万吨煤制烯烃项目
• 宁东四期：50万吨煤制烯烃项目
• 内蒙古项目：4*100万吨/年煤制烯烃项目

这些项目将为公司带来新的利润增长点，保障其长期成长性。

财务比率分析

• 毛利率：预计2022-2024年分别为45.0%、46.5%、46.5%
• 净利率：预计分别为30.4%、32.4%、32.7%
• ROE：预计2022-2024年分别为23.2%、26.0%、24.7%
• ROIC：预计2022-2024年分别为19.9%、22.4%、21.8%
• P/E：预计2022-2024年分别为12.8倍、9.1倍、7.8倍
• P/B：预计2022-2024年分别为2.97倍、2.36倍、1.93倍

总结

宝丰能源在2022年上半年面对成本压力，依然实现了营收和利润的双增长，特别是在第二季度业绩表现优异。公司受益于煤价的合理区间和高油价带来的成本优势，同时通过持续的资本开支和新建项目推进，保障了其长期成长性。预计公司未来三年的盈利能力和估值将持续改善，因此维持“买入”评级。