商业贸易行业：对比日本，中国杂货零售的发展之思-20210326-东兴证券-20页_1mb

中国杂货零售发展分析总结

核心内容

中国杂货零售行业在消费文化、经济环境与渠道变革的共同作用下，呈现出独特的成长路径。尽管中日两国在消费文化、人口结构和经济背景上存在差异，但杂货零售在两国的发展都体现出对“低价、高性价比”的重视。日本杂货零售植根于深厚的消费文化，经历多次发展热潮，形成多元化业态，其中百元店成为主流。中国杂货零售虽缺乏文化积淀，但随着经济增速放缓，消费观念逐渐向低价、高SKU转变，杂货业态具备抵御线上渗透的能力。

主要观点

• 日本杂货零售：

  1. 杂货文化历史悠久，深刻影响消费习惯，形成“精致的人间烟火，实用的美学工艺”的消费理念。
  2. 在经济泡沫破裂后，百元店因低价策略迅速崛起，成为杂货业主流业态。
  3. 日本电商发展缓慢，家庭小型化趋势加强，零售渠道分散，为杂货业态提供了充足的发展空间。

• 中国杂货零售：

  1. 虽无深厚文化背景，但消费观念向低价、高性价比转变，与日本相似。
  2. 电商渗透率高，但部分品类（如日用品、包装食品）线上渗透率低，具备线下发展优势。
  3. 随着行业集中度提升和渠道竞争加剧，杂货零售有望诞生行业巨头。

关键信息

日本杂货零售发展背景

• 杂货文化起源于明治维新和民艺运动，成为日本生活的重要组成部分。
• 杂货业态经历三次热潮，1960s进入现代发展，1990s百元店兴起，2010s进入平稳阶段。
• 百元店自1990s崛起，市场规模持续增长，复合增速高于行业平均水平。
• 电商发展缓慢，人工与税收成本高，对线下业态压制力较弱。

中国杂货零售发展趋势

• 电商渗透率全球最高，但部分品类线下仍有竞争力。
• 杂货零售品类广泛，具备实物体验优势，能够有效缩短消费决策链路。
• 生活场景消费市场增速快，品牌杂货零售作为其中一部分，将受益于市场扩张。

行业格局与投资逻辑

• 杂货零售行业呈现“高SKU、低盈利”特点，小企业生存压力大，行业集中度提升。
• 在电商冲击下，杂货零售仍具备一定的市场空间，未来有望形成头部企业。
• 名创优品作为中国杂货零售的龙头企业，具备供应链、品牌和加盟管理等核心优势。

投资建议

• 投资标的：名创优品（MINISO）是当前中国品牌杂货零售行业的领军企业，具备较强的成长潜力。
• 投资逻辑：行业渗透率与集中度的双重提升，推动杂货零售向规模化、品牌化发展。
• 建议关注：名创优品在供应链优化与品牌升级方面表现突出，未来有望持续受益于行业趋势。

风险提示

• 疫情持续影响：疫情可能对线下零售造成持续冲击。
• 行业竞争加剧：线上线下融合趋势下，渠道间竞争压力加大。
• 宏观经济波动：中美关系变化、居民消费信心波动可能影响行业发展。
• 盈利能力不及预期：杂货零售低盈利特性可能影响公司业绩表现。

图表与数据参考

• 日本杂货市场规模增速稳定，2008-2019年复合增速为2.99%。
• 中国生活场景消费市场规模增长迅速，预计未来五年CAGR为10.8%。
• 名创优品门店数量全球突破4000家，2019年市占率为11%，2020年营收下降4.43%。
• 2021年名创优品收入与利润逐步恢复，毛利率与净利率提升显著。

结论

中国杂货零售行业虽与日本存在文化差异，但面临相似的消费趋势与渠道变革。在电商冲击与消费降级的双重背景下，杂货零售行业具备一定的生存能力与增长潜力。名创优品作为行业龙头，凭借供应链与品牌优势，有望在行业集中度提升的过程中脱颖而出。