20240715-华创证券-_宏观快评_CBO上调财政预算的影响_美国财政又加码__13页_1mb

CBO在2024年6月上调了2024财年财政支出预算，从原先的64万亿美元上调至68万亿美元，增幅约3630亿美元，占全年财政支出的约5%。这反映了美国政府在下半年可能进一步增加支出以刺激经济。

分析显示，2024财年前三季度财政支出节奏略低于历史平均水平，剔除利息支出后，实际GDP中联邦财政支出同比增速从上年同期的39%放缓至25%。尽管如此，全年财政支出增速预计可达8%，高于2011-2019年均值，预计对经济形成较强支撑。

财政上调的影响主要体现在美债市场。一方面，由于“超额财富”支撑内需和财政逆周期调控，美债收益率下行空间有限，因为经济防线较强，基本面下行风险较低。另一方面，赤字上调可能更多通过短期国债融资，不会对长端国债造成显著冲击，美联储ONRRP账户的流动性充足，能吸收新增供给。

潜在风险包括财政支出乘数低于预期。财政部计划增加短期国债发行，预计2024年短债净发行量上调，有助于维持美债市场稳定。综合来看，美债收益率既难以下行也难以大幅上行，受季节性和大选因素影响。

报告强调，尽管财政支出有增长空间，但需注意经济内生需求和政策调控制衡，预计下半年财政动能仍对经济有拉动，但市场反应温和。