20220401-国盛证券-中微公司-688012.SH-刻蚀能力进一步提高_MOCVD业务拐点来临_3页_556kb

报告摘要

中微公司（688012.SH）总结

核心内容

中微公司于2021年发布了其年度报告，展示了公司在半导体设备领域的强劲增长和业务拓展。公司专注于刻蚀设备和MOCVD设备的研发与生产，近年来在刻蚀业务方面取得显著进展，同时MOCVD业务也迎来新的发展拐点。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司营业收入达到31亿元，同比增长37%；归母净利润为10亿元，同比增长105%；剔除股份支付后的扣非归母净利润达到5亿元，同比增长267%。
刻蚀业务表现突出：刻蚀业务收入20亿元，同比增长55%，毛利率为44%。公司付运298腔CCP设备，产量增长40%，并取得5nm及以下逻辑重复订单，广泛应用于128层3DNAND。
MOCVD业务拐点来临：MOCVD业务收入5亿元，同比增长1%，毛利率提升15个百分点至34%。公司正在开发用于Mini LED的Unimax设备，并取得兆驰增量订单52腔。同时，公司正推进GaN功率器件MOCVD的客户验证。
技术团队与产品布局：公司成功打造了一支具有创造力和核心竞争力的技术团队，持续投入研发，2021年研发投入达7.28亿元，占营收23%。研发人员占比达40%。
新产品线布局：公司正在开发新一代CCP、新一代ICP、CVD类设备，并布局沉积等新产品线，以打造半导体设备旗舰平台型企业。
外延投资推进平台建设：公司通过外延投资沈阳拓荆、睿励仪器、山东天岳等企业，进一步推进平台型企业建设。
合同负债与未来收入：2021年公司新签订单41亿元，同比增长91%；合同负债达到13.7亿元，环比提升53%。存货17.6亿元，其中发出商品约8.5亿元，反映未来收入确认。
财务指标预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为11.05/13.24/15.45亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2020年为22.73亿元，2021年为31.08亿元，预计2022~2024年分别为47.88/64.38/86.91亿元，年增长率分别为54.1%、34.5%、35.0%。
归母净利润：2020年为4.92亿元，2021年为10.11亿元，预计2022~2024年分别为11.05/13.24/15.45亿元，年增长率分别为9.2%、19.9%、16.7%。
毛利率：2020年为37.7%，2021年为43.4%，预计2022~2024年分别为50.3%、47.0%、46.0%。
净利润率：2020年为21.7%，2021年为32.5%，预计2022~2024年分别为23.1%、20.6%、17.8%。
资产负债率：2020年为24.7%，2021年为16.7%，预计2022~2024年分别为15.7%、18.3%、17.7%。
P/E与P/B：2021年P/E为71.0倍，P/B为5.1倍，预计2022~2024年分别为65.0/54.2/46.4倍，P/B分别为4.8/4.4/4.0倍。
EPS：2020年为0.80元/股，2021年为1.64元/股，预计2022~2024年分别为1.79/2.15/2.51元/股。

投资与研发

研发投入：2021年研发投入为5.95亿元，同比增长6%。
外延投资：公司于2022年3月10日增资上海睿励1.08亿元，持股比例由20%增至29%。上海睿励主营光学测量设备，其TFX3000已应用于28nm产线，并正在验证于14nm产线。
产品线扩展：公司研发的新产品包括新一代CCP、新一代ICP、功率GaN MOCVD及CVD类设备，产品线快速扩展。