有色金属行业2024年中策略：贵金属贯穿全年配置主线，能源金属存底部支撑-240710-国盛证券-59页_3mb

报告内容总结

一、贵金属与能源金属板块核心观点

黄金

• 黄金中枢上移：美元信用受损，黄金成为美元资产替代品，2024年初实际利率定价框架失效，黄金价格自年初以来上涨超过30%，核心逻辑从降息预期切换为避险需求与通胀保值需求。
• 避险需求驱动：全球央行增持黄金浪潮延续（2023年全球央行购金超1037吨），叠加美联储降息预期推迟与地缘政治风险升温，黄金价格中枢或继续上行。
• 推荐标的：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

锂

• 供需格局：进口锂盐（如智利锂盐）扰动供应，叠加云母提锂成本高企，产业利润薄，但印尼RKAB审批加速缓解供给紧张。
• 后市展望：供需短期偏紧，价格震荡区间10-15万元/吨，下游需求超预期可支撑价格上行。

镍

• 价格中枢下移：印尼镍矿审批加速缓解供给紧张，需求端地产与电车政策催化有限，镍价短期偏弱，中期关注印尼供应释放节奏。

硅

• 产能过剩与成本支撑：金属硅行业能源双控政策趋严，成本中枢约12万元/吨，枯水期电价下调或压价，但长期去产能可能带来阶段性供需错配机会。

二、工业金属板块核心观点

铜

• 供需结构：精矿供给偏紧（TC下行至$5美元/吨），政策端地产与新能源催化需求，短期铜价震荡上行，铜价中枢移需美联储降息预期与下游需求超预期。

铝

• 宏观主导：美联储降息预期下铝价金融属性增强，产能天花板（4500万吨）强化“资源品”属性，电解铝库存低位（国内49万吨）支撑反弹，推荐关注洛阳钼业、明泰铝业等。

三、新材料与风险提示

• 硅系合金：能耗双控背景下，硅锰、硅铁企业需关注成本压缩与置换产能落地，宁夏、内蒙古产区开工率高，行业集中度提升。
• 钨丝母线：硅片薄片化、大尺寸化加速钨丝替代钢丝，毛利率提升空间大，推荐关注相关产业链企业。
• 锑：光伏用锑需求迅猛增长（占阻燃剂需求56%），传统需求稳步前行。

四、风险提示

• 美联储超预期紧缩（高利率环境压制金属需求）、地缘政治风险（如印尼镍矿审批不及预期）、国内政策变动（能耗双控影响供给）。