20250420-天风证券-建筑装饰行业研究周报_基建投资景气上行_顺周期煤化工有望贯穿全年主线_12页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

• 基建投资延续发力：2025年1-3月狭义基建、广义基建投资同比分别增长5.8%、11.5%，3月单月同比分别增长5.9%、12.6%。其中，水电燃热和水利投资保持高增长，增速分别为26.0%和36.8%。
• 专项债发行高峰：2025年第一季度新增专项债9602亿元，同比增加3261亿元，已占全年4.4万亿专项债额度的21.8%。
• 实物工作量提升：水泥出货率48.7%，环比增长0.43%；石油沥青装置开工率28.7%，环比增长1.1%。基建实物工作量转化节奏加快。
• 煤化工项目加速推进：2025年2-3月多个大型煤化工项目相继开工，总投资规模超过1400亿元。建议关注后续订单发包情况。
• 区域投资机会：中西部及东北地区固投增速明显改善，重点关注西藏、新疆、内蒙古、甘肃、黑龙江等省份的相关建筑建材企业。

主要观点

• 建筑板块表现：本周建筑指数上涨1.54%，沪深300上涨1.67%，跑输大盘0.12%。建筑设计和房建建设板块涨幅较好，分别为3.79%和3.39%。
• 重点推荐标的：四川路桥、中国化学、中国交建、鸿路钢构、三维化学等公司表现突出，建议重点关注其在基建和煤化工领域的订单及业绩弹性。
• 顺周期机会：随着基建实物工作量的改善，顺周期板块有望触底反弹。重点推荐三维化学（硫磺回收技术领先）、东华科技、中国化学等公司。
• 新兴业务机会：关注算力租赁、AI基建、洁净室、低空经济等新兴领域。推荐海南华铁、柏诚股份、圣晖集成、苏交科、华设集团、设计总院等公司。
• 主题投资机会：关注重大水电工程（如雅鲁藏布江下游水电工程）、深海经济（资源开发与海洋新基建）、低空经济（通用机场建设）等。

关键信息

• 风险提示：

  • 基建&地产投资超预期下行
  • 央企、国企改革提效进度不及预期
  • 原油及煤炭价格大幅波动的风险

• 投资建议：

  • 重点关注基建实物工作量改善带来的顺周期机会
  • 关注煤化工项目投资提速带来的订单及业绩改善
  • 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升
  • 关注高景气区域（如西藏、新疆、内蒙古、甘肃、黑龙江）的投资机会

• 重点标的推荐：

  • 传统建筑蓝筹：四川路桥、中国化学、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等
  • 顺周期专业工程：三维化学、东华科技、中国化学、鸿路钢构等
  • 新兴业务方向：海南华铁、柏诚股份、圣晖集成、苏交科、华设集团、设计总院等

行情回顾

• 本周（0414-0418）建筑指数上涨1.54%，沪深300上涨1.67%
• 各细分子板块均有上涨，建筑设计和房建建设涨幅相对较好
• 涨幅居前的标的包括广咨国际（+37.8%）、大千生态（+27.0%）、中铝国际（+22.0%）、新城市（+20.1%）、ST柯利达（+18.2%）

附录

• 相关报告：

  1. 《建筑装饰-行业点评：3月基建延续发力，资金&订单验证景气度上行》2025-04-16
  2. 《建筑装饰-行业研究周报：基建景气度有望持续提升，关注中欧、中国-东盟合作投资机会》2025-04-13
  3. 《建筑装饰-行业投资策略：国内算力需求方兴未艾，重视算力租赁及AI基建投资机遇》2025-04-11

• 图表目录：

  • 图1：广义基建、狭义基建投资的累计增速
  • 图2：广义基建、狭义基建投资的单月增速
  • 图3：基建细分行业投资累计同比增速
  • 图4：按月统计地方专项债发行规模
  • 图5：水泥出货率
  • 图6：石油沥青开工率
  • 图7：2024年及25年1-3月各省市固定资产投资增速
  • 图8：中信建筑三级子行业本周涨跌幅
  • 图9：建筑个股涨幅居前
  • 图10：代表性央企&国企涨跌幅

• 项目与中标情况：

  • 表1：2025年以来开工的煤化工项目不完全统计
  • 表2：部分重点煤化工项目招投标情况
  • 表3：三维化学中标的部分煤化工领域硫磺回收装置