20220310-安信证券-周黑鸭-01458.HK-2021年盈利承压_特许经营打开开店空间_5页_379kb

2021年盈利承压，特许经营打开开店空间总结

核心内容

2021年，公司披露了其年度盈利预告，显示其总收入约为28.7亿元，同比增长约31.6%；净利润不低于3.3亿元，同比增长不低于118.2%。整体业绩基本符合市场预期，尽管受到疫情反复的影响，但公司通过调整门店结构和推进社区店模式，成功完成了开店目标。

截至2021年底，公司线下门店总数增长至2781间，其中特许门店净新增900家左右，完成了全年800-1000家开店目标。公司特别在武汉地区拓展了超过200家社区店，并逐步将该模式复制到其他城市。此外，公司还通过提高部分加盟商的分成比例，以增强特许商的开店信心。

尽管公司整体营收增长显著，但疫情对门店收入的影响仍较为明显，目前门店收入尚未恢复至2019年水平。预计2021年直营店单店营收约为140万元/年，特许门店单店营收约为104万元/年。下半年由于疫情和原材料价格上涨，公司盈利能力受到较大压力。

主要观点

• 2021年盈利表现：公司净利润增长显著，但疫情对门店收入恢复造成一定影响。
• 门店拓展策略：公司通过社区店模式成功拓展门店，并积极支持特许经营，推动开店增长。
• 疫情应对措施：公司调整门店结构，减少非交通枢纽店占比，提升社区店比例。
• 未来展望：公司预计将继续拓展门店，并有望将社区店模式推向全国。若疫情得到有效控制，公司有望提升单店营收和利润弹性。
• 财务预测：预计公司2021-2023年收入分别为28.30亿元、37.59亿元、50.18亿元，净利润分别为3.33亿元、4.57亿元、7.16亿元，净利润率逐年提升。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 目标价：6.5港元，对应2022年PE为29倍。
• 投资评级：增持-A。
• 股价（2022-03-10）：4.46港元。
• 交易数据：
  • 总市值：106亿港元
  • 流通市值：106亿港元
  • 总股本：23.83亿股
  • 流通股本：23.83亿股
  • 12个月价格区间：4.07-11.86港元

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速不及预期可能影响公司业绩。
• 特许经营风险：特许经营发展不及预期可能影响开店进度。
• 管理层变动：管理层变动可能影响公司战略执行。
• 食品安全风险：食品安全事件可能对公司声誉和业绩造成影响。

财务报表摘要

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防和邢乐涵具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不能作为道义、责任或法律的依据。投资者应自行关注相关更新或修改，任何引用、刊发均需注明出处，并不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。