20240205-长安期货-原油月评_供给趋宽高利率维持_地缘波动下油价或维持偏弱_33页_2mb

操作思路
SC主力本月或维持偏弱震荡，建议以短差为主，谨慎偏空，关注区间【520-590】。
中长期需关注地缘与供给变动；金融属性上，高利率延续压制油价，可考虑认沽期权多头，并布局燃料油多配的跨品种套利。

行情回顾
1月原油价格阶段性分化，前期宽幅震荡，后受红海危机推升至年内新高，因供给宽松预期及地缘降温等因素反弹，最终收于1月中旬水平。

基本面分析
宏观层面

• 美、欧央行坚持高利率政策，降息推迟，压制油价。美国就业数据强劲压制降息预期。
• 银行业风险担忧加剧，若爆发或拖累大宗商品。

供给层面

• OPEC+会议未加强减产，强调“随时增产”；实际减产幅度不及预期。
• 美原油产量维持高位，页岩油生产强劲，俄罗斯支持OPEC+减产姿态。

需求层面

• 全球机构调高2024年原油需求预期，但长期前景不乐观。
• 北美成品油库存积累，中国制造业小幅回暖，但需求回升力度有限。

库存变化

• 美原油库存数据分歧，API去库支撑预期，但EIA增幅压制油价。
• 成品油如汽油库存持续增加，削弱需求端支撑。

价差与套利

• 布油与WTI价差中性，内外价差因国内需求回升走阔，核心裂解价差呈现分化，高硫裂解回升，汽油裂解低迷。
• SC主力合约03 04月差波动明显，在高位区间运行，后大幅下跌，套利建议谨慎。

观点小结
国际油价1月总体偏强但后续受累于金融属性压制，基本面暂无明显利好。地缘风险虽仍存在，但压制油价的金融面因素占优。短期维持震荡偏弱，需防范地缘冲突大幅提升风险溢价，操作以偏空为主。风险点：地缘升温、供给锐减为上行驱动；美产持续扩张，地缓化、银行风险加大则压制油价。