20240205-中财期货-原油月报_地缘政治风险溢价上升_油价宽幅震荡_8页_1mb

专家报告总结

核心观点

• 油价近期上涨主要因素：1月内外盘油价上涨主要受美国寒潮导致生产的意外减产和红海危机带来的地缘政治风险溢价推动。
• 美联储政策及经济基本面影响：美联储1月议息会议未降息，鲍威尔暗示加息周期接近尾声，但降息预期延迟；欧洲经济复苏乏力，制造业数据疲弱，宏观环境承压。
• 供给端表现：OPEC+组织1月实际减产不及预期，利比亚因素为主导；后续减产政策将在3月初公布。
• 需求端分析：中国国内炼厂开工率小幅回升，成品油出口配额充足；海外主要国家炼厂受寒潮影响产量下滑，汽油需求亦有所下降。
• 库存与短期供需博弈：全球原油短期实现去库，尤其是库欣库存接近历史低位；但深层问题如OPEC+落实不及预期、宏观政策不明朗等，可能推高库存。

主要发现

• 地缘政治与货币政策强化风险溢价：美国寒潮、红海局势持续增大不确定因素，支撑油价上行。
• 基本面承压在于供需宽松预期：若OPEC+兑现减产并严格执行，供应格局将趋于紧张，但当前供给仍偏宽松且地缘溢价已部分计入。
• 需求恢复缓慢且淤积库存：市场仍处去库短期过渡阶段，但终端真实需求恢复尚需时间。美国炼厂产量恢复速度低于历史常态，成品油库存压力显现。
• 宏观框架进一步下行：全球利率维持高位，美国就业、GDP数据超预期，支撑美联储维持利率高位，同时欧洲复苏深度加码经济下行压力，资产价格普遍承压。

结论与预期

• 油价阶段性承压震荡：短期震荡为主，2月需重点关注OPEC+减产进展、欧美数据、地缘冲突阶段性变化引发的情绪波动。
• 价格区间预测：SC主力预计在500-600元/桶间震荡运行；战略储备释放、炼厂设备闲置加剧库存累积等构成不利因素。

风险提示：

1. OPEC成员国减产力度不及预期
2. 全球经济持续下行引发原油需求骤减
3. 地缘政治紧张局势失控导致供中断
4. 美联储超预期降息推动资金转向商品。