> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 格林大华期货原油半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，国际原油期货市场呈现出高波动特征，主要受地缘政治因素影响，油价走势经历了“先扬后抑一冲高回落”的剧烈震荡。地缘风险的消退和供应恢复预期的释放，使得油价重心回落，但市场仍存在一定的不确定性。 ## 主要观点 ### 1. 地缘政治影响显著 - **地缘溢价回吐**：3月至4月，由于美伊及中东地区军事冲突升级，市场对霍尔木兹海峡通航受阻的担忧升温，地缘溢价迅速攀升。 - **霍尔木兹海峡恢复**：6月23日起，霍尔木兹海峡进入60天的免费开放期，市场提前交易供给修复预期，油价迅速回落。 - **风险仍未完全解除**：虽然海峡恢复通航，但商业性重开尚未落地，伊朗产出尚未恢复，需持续关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡管理机制。 ### 2. 供给恢复依赖多重因素 - **短期恢复**：霍尔木兹海峡解封后，预计每天释放1-2艘VLCC，带来约400万桶的日增量，持续3-4周，缓解市场缺口。 - **中长期影响**：阿联酋宣布退出OPEC及OPEC+，导致OPEC+的名义总产能下降4.85%，有效闲置产能显著减少，削弱价格托底能力，布伦特油价下行风险上升。 - **美国增产有限**：尽管美国石油钻井数量小幅上升，但受开支下降影响，增产幅度有限，市场对短期增产的预期不强。 - **俄罗斯出口增加**：受炼厂受损影响，俄罗斯原油出口量增加，但产能恢复仍需时间。 ### 3. 库存变化趋势 - **美国库存持续下降**：2026年上半年，美国原油商业库存呈现先累库后降库的趋势，预计将继续去库。 - **战略石油储备释放**：美国战略石油储备释放速度维持高位，上周释放规模达130万桶/日。 - **燃料油库存分化**：新加坡燃料油库存连续两周累库，但低硫燃料油库存压力较小，高低硫基本面持续分化。 ### 4. 沥青市场走势 - **价格先涨后跌**：上半年沥青价格整体呈现先涨后跌的走势，地缘局势是核心影响因素。 - **产量与开工率**：国内沥青产量同比下降28.2%，炼厂开工率受原料偏紧及利润下降影响，呈现下降趋势，但随着局势缓和，预计下半年产量将触底反弹。 - **库存变化**：沥青库存先累库后去库，二季度去库速度较慢，预计三季度将继续降库。 ### 5. 市场展望 - **油价走势**：预计布伦特原油价格将呈现“先反弹、后回落”的态势，整体震荡偏弱，运行区间在70-80美元/桶。 - **关注重点**：后续需关注美伊最终协议谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况、海湾国家原油复产进程及节奏。 ## 关键信息汇总 ### 原油市场 - **地缘风险主导走势**：上半年油价波动剧烈，主要受地缘政治事件影响。 - **供给恢复预期**：霍尔木兹海峡恢复通航、阿联酋退出OPEC+、美国增产、俄罗斯出口增加等多重因素推动供给恢复。 - **库存与价格关系**：美国库存持续下降，战略储备释放维持高位，市场对供给恢复的预期对油价形成压制。 ### 沥青市场 - **产量下降**：1-5月国内沥青产量同比下降28.2%。 - **库存变化**：库存呈现先累后降趋势，预计三季度继续去库。 - **裂解价差高位**：当前沥青裂解价差处于近5年高位，有助于炼厂开工率修复。 ### 燃料油市场 - **价格由强转弱**：一季度燃料油价格震荡走强，二季度随着地缘局势缓和，市场结构出现调整。 - **库存分化**：高硫燃料油库存增加，低硫燃料油库存压力较小，基本面持续分化。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况及伊朗产出恢复情况仍存在不确定性。 - **OPEC+增产节奏**：OPEC+增产能力及落地情况将影响油价走势。 - **市场波动性**：油价可能因地缘政治及供需变化出现大幅波动，投资者需谨慎应对。 ## 数据来源 - **原油价格与月差**：数据来源为Wind、彭博、公开信息。 - **库存与产量数据**：数据来源为EIA、Kpler、隆众资讯、钢联、格林大华期货。 ## 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，不保证其准确性、完整性及时效性。所有分析、观点、结论及建议仅为市场研究的观点阐述，不构成任何形式的投资建议或交易依据。投资者据此投资，风险自担。