20210816-川财证券-通裕重工-300185.SZ-事件点评_中期业绩符合预期_但毛利率下行压力仍较重_3页_426kb

报告摘要

通裕重工2021年中期业绩总结

核心内容

通裕重工（300185）于2021年中期发布了其业绩报告，整体表现基本符合市场预期，但毛利率有所下滑。公司上半年营业收入为28.73亿元，同比增长15.14%，实现归属母公司净利润2.02亿元，同比增长10.18%。然而，毛利为5.58亿元，同比减少11.98%，综合毛利率降至19.42%，较2020全年下降4.36个百分点。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年中期实现28.73亿元，同比增长15.14%。
毛利：实现5.58亿元，同比减少11.98%，毛利率下降至19.42%。
净利润：归属母公司净利润为2.02亿元，同比增长10.18%。
季度表现：2021年第二季度收入14.03亿元，同比增长5.35%；毛利2.66亿元，同比下降31.97%；净利润1.02亿元，同比下降16.18%。

原因分析

第二季度毛利和净利润的同比负增长，主要由于主机厂主机价格下行及上游原材料价格上涨，导致利润空间被压缩。
上半年装机吊装量低于预期，进一步影响了收入和毛利的增速。
公司铸件业务表现符合预期，而冶金、核电及管模等业务表现超出预期。锻件业务通过开拓其他行业增收效果显著。

未来展望

风电行业受益于国家碳中和战略，行业总量增速有望持续。
由于新能源国企考核任务的压力，预计国内风电吊装情况将环比改善，公司三季度业绩有望改善。
维持“增持”评级，认为公司上半年挖潜增收及管理优化成效显著。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归属母公司净利润	EPS（元）	PE（倍）
2021	63.92	4.41	0.11	33.46
2022	74.04	5.14	0.13	28.72
2023	91.43	6.49	0.17	22.74

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	23.8%	19.1%	19.1%	19.3%
净利率(%)	6.8%	9.1%	9.2%	9.3%
ROE(%)	6.8%	9.3%	10.2%	11.9%
ROIC(%)	5.9%	8.9%	6.8%	12.4%
资产负债率(%)	53.5%	34.6%	34.2%	33.7%
P/E	28.09	33.46	28.72	22.74
P/B	2.65	2.51	2.35	2.19
EV/EBITDA	14	12	8	10

风险提示

宏观经济低于预期
行业竞争加剧
新产品放量低于预期

评级信息

公司评级：增持
分析师：孙灿
证书编号：S1100517100001
报告时间：2021/08/15
前收盘价：13.29元
预测截止日：2021年8月15日

总结

通裕重工2021年中期业绩总体符合预期，但面临毛利率下行的压力。公司积极应对市场变化，部分业务表现超出预期，显示出较强的市场适应能力。未来随着风电行业景气度的回归，公司有望在第三季度实现业绩改善。尽管短期面临挑战，但公司具备增长潜力，维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济、行业竞争及新产品放量等风险因素。

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