20220612-华鑫证券-策略周观点_内滞外胀卷土重来__12页_913kb

A股策略周观点总结

核心内容

2022年6月12日发布的周观点分析指出，当前A股市场面临“内滞外胀”核心矛盾的重新显现。分析师谭倩、纪翔、杨芹芹认为，随着内外经济金融数据的公布，市场交易逻辑发生转变，短期将进入震荡调整阶段，但中长期具备较高性价比，整体机会大于风险。

主要观点

• 市场表现：本周宽基指数全面上涨，创业板指涨幅达4%，上证指数涨幅为2.80%。能源安全成为市场焦点，煤炭、有色金属、石油石化等板块表现强势，而轻工制造、电子、家用电器等板块相对弱势。
• 外胀逻辑：美国5月CPI同比上涨8.6%，创40年新高，通胀压力主要来自食品、能源和住房。预计十年期美债收益率将冲破3.2%的前高，但随着美联储加息路径调整（3+2模式），美债收益率可能在11月出现下行机会。
• 内滞逻辑：5月社融和PMI数据整体回升，但结构仍需优化。社融总量超预期，但自发性融资同比仍少增，宽信用进程处于第二阶段向第三阶段过渡。PMI显示经济活动回暖，但企业用工需求不足，外需仍面临挑战。
• A股策略：短期市场情绪反复，超跌反弹后将进入休整阶段。中长期来看，金融和消费风格占优，券商和银行板块具备超额收益潜力，消费板块如食品饮料、美容护理等也有较好表现。

关键信息

外部环境

• 美国通胀：5月CPI同比8.6%，创40年新高，食品同比涨10.1%，能源同比涨34.4%。
• 加息预期：交易员预期加息9.7次，7月和9月加息75BP概率上升。
• 美债走势：十年期美债收益率可能冲破3.2%，但预计11月开始利差走负。

内部环境

• 社融数据：5月新增社融2.79万亿元，高于预期，但主要由票据冲量、政府债券和企业短贷拉动。
• PMI数据：经济活动整体回暖，但企业用工需求仍低于荣枯线，外需承压。
• 出口压力：出口订单受疫情滞后影响，6月仍将承压，美国消费者信心指数降至2011年以来最低。

A股策略

• 金融板块：银行板块绝对收益稳健，券商弹性较大，有望受益于市场成交额的回升。
• 消费板块：食品饮料、美容护理等板块成本压力缓解，消费复苏预期增强。
• 市场阶段：社融底领先于企业中长期贷款底半年至一年，市场底或将在7-8月到来。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

图表与数据支持

• 图表1：5月份通胀创40年以来新高
• 图表2：食品、住宅和能源为主要通胀拉动项
• 图表3：CPI数据公布后加息预期上升
• 图表4：票据冲量、政府债券和企业短贷为主要动力
• 图表5：自发性融资环比上行但同比下行
• 图表6：雇工需求仍低于荣枯线
• 图表7：出口订单后续或承压
• 图表8：社融总量改善到结构优化需半年至一年时间
• 图表9：金融、消费风格占优（相对沪深300超额收益）
• 图表10、11、12、13：市场成交额与券商行情相关性高
• 图表14：成本压力下行，疫情扰动减弱，消费或将率先复苏

研究团队简介

• 谭倩：11年研究经验，华鑫证券研究所所长、首席分析师
• 纪翔：中科院大学硕士，宏观策略与政策研究
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，兼任多家媒体特约评论员

投资评级说明

• 股票投资评级：分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避，以个股相对沪深300指数涨幅为标准。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，以行业相对沪深300指数涨幅为标准。

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