20251222-中邮证券-有色金属行业周报_美国CPI超预期回落_关注有色板块_12页_1mb

有色金属行业投资总结

核心内容

中邮证券研究所发布行业投资评级报告，维持有色金属行业“强于大市”的评级，认为该行业在宏观经济环境和供需关系的共同作用下具备投资价值。

主要观点

贵金属板块

• 走势：本周贵金属继续上涨，其中白银、铂钯等工业属性贵金属涨幅显著，黄金短期表现相对落后。
• 分析：
  • 美国CPI超预期回落，打开2026年降息空间，市场对软着陆的预期增强。
  • 去美元化趋势持续，ETF配置资金流入推动贵金属价格上行。
  • 长期看好贵金属表现，建议坚定持有。

铜板块

• 走势：LME铜价格上涨2.75%，本周涨幅居前。
• 分析：
  • 美国CPI回落带动市场风险偏好提升。
  • 自由港和泰克资源2026年产量预期下调，可能导致供需紧张。
  • 美国财政支出强化预期叠加库存搬家逻辑，认为调整即为买点，建议逢低做多。

铝板块

• 走势：LME铝价格上涨2.80%，跟随铜价波动。
• 分析：
  • 国内电解铝库存持续去库，库存处于低位。
  • 供应端受Mozal铝厂维护影响，供给扰动加剧。
  • 需求端汽车、电力、电子等消费保持韧性，铝水比例维持高位。
  • 预计2026年铝价弹性较大，建议逢低买入。

锡板块

• 走势：沪锡主力合约价格涨破34万/吨，涨幅达4.50%。
• 分析：
  • 短期锡价受宏观不确定性减弱和资金投机情绪带动上涨。
  • 现货成交停滞，库存大幅累库，短期或有回落，但回调有限。
  • 供给端仍偏紧，后续需关注非洲战乱和缅甸复产进展。
  • 预计2026年锡价中枢将维持在30万元以上，产业链公司有望重估。

钨板块

• 走势：钨价持续上涨，黑钨精矿价格达43万元/吨。
• 分析：
  • 矿端放量骤减，市场散单成交价格大幅跳涨。
  • 下游APT企业检修较多，长单占比高，散单溢价严重。
  • 短期供需矛盾难解，中期国内矿山指标或进一步下调，海外矿山增量有限。
  • 需求受军工、可控核聚变等新领域带动，预计钨价仍将继续上行。

关键信息

• 行业评级：强于大市，预计行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 投资建议：重点关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等公司。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅波动；
  • 需求不及预期；
  • 供应释放超预期；
  • 公司项目进度不及预期。

投资要点总结

行业数据概览

• 行业指数：本周涨幅1.16%，排名第14。
• LME价格：
  • 铜：+2.75%
  • 铝：+2.80%
  • 锌：-1.94%
  • 铅：+0.94%
  • 锡：+4.50%
  • 镍：+1.92%
• 库存变化：
  • 铜：累库19262吨
  • 铝：累库6978吨
  • 锌：累库31871吨
  • 铅：累库21368吨
  • 锡：累库1575吨
  • 镍：累库3870吨

报告信息

• 分析师：李帅华、魏欣、杨丰源
• 联系方式：lishuaihua@cnpsec.com / weixin@cnpsec.com / yangfengyuan@cnpsec.com
• 报告来源：中邮证券研究所
• 报告日期：2025年12月17日
• 报告标题：《2026年度策略：贵金属牛市的下半场》