20251222-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_黄金突破整理区间上行_白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体表现较好，申万有色金属类一级行业周涨幅为 1.46%，在全部31个行业中排名第12位，跑赢上证综指 1.44个百分点。二级行业中，能源金属上涨 5.08%，小金属上涨 2.28%，工业金属上涨 0.80%，贵金属上涨 0.68%，而金属新材料下跌 1.77%。个股表现分化，西部材料涨幅最大（+30.38%），黄河旋风跌幅最大（-9.38%）。

主要观点

1. 工业金属

• 铜：供需双弱，年底需求恶化导致现货贴水加深，但美国降息预期及对2026年Q1供给紧张的预期支撑铜价高位震荡。伦铜上涨 2.85%，沪铜下跌 0.96%。LME库存下降 3.32%，SHFE库存上升 7.18%。铜价精废价差及粗炼加工费均环比下跌。
• 铝：基本面无明显变化，但宏观乐观预期推升期价。伦铝上涨 2.43%，沪铝微涨 0.07%。LME库存微降，SHFE库存微升。新疆新增产能推动供应，但地产收缩影响需求，预计年底前铝价难有趋势性行情。
• 锌：价格环比下跌，库存升降不一。伦锌下跌 2.12%，沪锌下跌 2.29%。LME库存大幅上升 61.32%，SHFE库存小幅下降。
• 锡：宏观情绪推动锡价上行，但需求跟进不足与累库制约涨幅。伦锡上涨 5.11%，沪锡上涨 3.02%。LME及SHFE库存均环比上升。

2. 贵金属

• 黄金：突破整理区间上行，COMEX黄金上涨 0.90%，SHFE黄金上涨 0.95%。美国CPI数据显著降温，但数据缺失影响市场判断，黄金价格走势偏强。
• 白银：做多情绪达到极致，波动率及溢价率均达到高点，但需警惕短期剧烈回调风险。COMEX白银上涨 8.56%，SHFE白银上涨 3.25%。

3. 稀土

• 本周稀土价格整体下跌，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝及氧化铽周环比分别下跌 0.88%、0.83%、4.44% 及 3.35%。供给端持续减产，需求端受磁材采购意向减弱影响，价格接受度不高。长期来看，人形机器人等新兴领域可能提振需求。

关键信息

价格表现

• 伦铜：11,882美元/吨，周环比上涨 2.85%
• 沪铜：93,180元/吨，周环比下跌 0.96%
• 伦铝：2,945美元/吨，周环比上涨 2.43%
• 沪铝：22,185元/吨，周环比上涨 0.07%
• COMEX黄金：4,368.70美元/盎司，周环比上涨 0.90%
• SHFE黄金：979.90元/克，周环比上涨 0.95%
• COMEX白银：67.40美元/盎司，周环比上涨 8.56%
• SHFE白银：15,376元/吨，周环比上涨 3.25%

库存变化

• LME铜库存：16.04万吨，周环比下降 3.32%
• SHFE铜库存：9.58万吨，周环比上升 7.18%
• LME铝库存：51.96万吨，周环比下降 0.01%
• SHFE铝库存：12.05万吨，周环比上升 0.43%
• LME锌库存：9.99万吨，周环比上升 61.32%
• SHFE锌库存：7.60万吨，周环比下降 5.66%
• LME锡库存：0.46万吨，周环比上升 26.57%
• SHFE锡库存：0.81万吨，周环比上升 9.53%

市场情绪

• 铜价因宏观利好维持高位震荡，但现货贴水加深。
• 白银市场情绪达到顶点，需警惕短期回调。
• 稀土市场情绪谨慎，价格承压。

风险提示

1. 美元持续走强：可能对金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期：有色金属受下游需求影响较大，若需求不及预期，价格将承压。

附录

• 投资评级标准：基于未来6至12个月行业或公司相对基准表现的预期，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不承担使用后果。任何机构或个人未经授权不得翻版、复制和发布本报告。

本周重要数据

• 中国11月城镇固定资产投资年率：-2.6%（前值：-1.7%，预期值：-2.3%）
• 中国11月规模以上工业增加值年率：4.8%（前值：4.9%，预期值：5%）
• 中国11月社会消费品零售总额年率：1.3%（前值：2.9%，预期值：2.8%）
• 美国11月CPI年率：2.7%（前值：3%，预期值：3.1%）
• 美国11月非农新增就业：6.4万人（预期值：5万人）
• 美国11月失业率：4.6%（预期值：4.4%）

图表目录（简要）

• 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）
• 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）
• 图3：有色子行业周涨跌幅（%）
• 图4：本周涨幅前五公司（%）
• 图5：本周跌幅前五公司（%）
• 图6：主要标的涨跌幅统计
• 图7-图16：LME及SHFE金属价格及库存
• 图17-图24：各国央行资产、美联储资产负债表、实际利率、金银比、ETF持仓量等
• 图25-图38：稀土及其他金属价格变化

总结

本周有色金属行业整体上涨，工业金属板块震荡偏强，贵金属板块走强但需警惕白银回调风险，稀土价格承压。市场情绪受宏观因素影响较大，未来需关注供需变化及美元走势对金属价格的影响。