20230420-国联证券-聚和材料-688503.SH-业绩符合预期_TOPCon银浆量利齐升_3页_365kb

聚和材料（688503）季报点评

公司概况

聚和材料成立于2010年，专注高效电池银浆技术，在光伏银浆领域具备龙头地位。

业绩分析

2022年财务表现

• 营业收入：650.4亿元，同比增长2794%
• 归母净利润：39.1亿元，同比增长5853%
• 毛利率：115.5%，同比提升107个百分点
• 净利率：601%，同比提升116个百分点

2023年一季度财务表现

• 营业收入：178.4亿元，同比增长531%
• 归母净利润：12.4亿元，同比增长1970%
• 毛利率：87.2%，同比略降
• 净利润：净利率69.4%，环比提升，经营规模效应持续显现

核心业务优势

技术优势TOPCon电池银浆业务

• 公司掌握TOPCon高效电池成套银浆技术
• 银浆产品具有量利双升的发展前景
• 目前为通威股份、东方日升等头部企业供应商

市场地位

2022年正银浆出货量达1374吨，成为行业首家年正银超1000吨企业，目前已掌握TOPCon高效电池成套银浆技术，通过年产3000吨导电银浆项目建设提升产能水平。

财务预测

收入预测(亿元)

• 2023年：预计923亿(原值873亿)，同比增长419%
• 2024年：预计1246亿(原值1153亿)，同比增长350%
• 2025年：预计1789亿，同比增长436%

净利润预测(亿元)

• 2023年：预计595亿(原值590亿)，同比增长521%
• 2024年：预计853亿(原值873亿)，同比增长434%
• 2025年：预计1219亿，同比增长429%

三年CAGR: 460.8%

股价与估值

• 当前PE: 230倍
• 目标价: 21423元(P/E约4027倍)
• 维持"买入"评级

核心数据表

风险提示

银价波动、银浆行业竞争加剧、下游需求不及预期