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报告摘要

朝闻国盛文档总结

核心内容概览

本文档是国盛证券研究所发布的“朝闻国盛”系列研究报告，涵盖宏观经济、行业分析、市场策略及投资建议等多个方面。文档主要聚焦于中国及全球市场的经济与金融动态，分析当前市场环境、政策影响及行业趋势，并给出具体的投资建议。

主要观点与关键信息

宏观经济分析

疫情与经济恢复
- 国内疫情持续好转，人员活动逐步修复，但经济整体仍面临需求不足与信心不足的挑战。
- 全年GDP增速可能“保4争5”，表明经济复苏仍需政策支持。
企业盈利与政策预期
- 1-4月工业企业利润同比继续下滑，盈利底尚未确认，需关注稳增长政策的落地效果。
- 稳增长政策“加速出台”，利好银行板块估值修复。
美股与全球市场
- 美股尚未明显交易经济衰退预期，但近期调整主要受权重股业绩暴雷、特斯拉收购推特及俄乌冲突影响。
- 对下半年美股表现持乐观态度，特别是纳斯达克指数。
利率与流动性
- 债市走强主要受资金欠配、经济预期调整及外资流入放缓影响。
- 预计10年期国债收益率可能下行至2.65%以下，甚至更低。

行业表现与投资建议

行业表现前五名（2022年1月、3月、1年）

行业	1月	3月	1年
汽车	21.1%	-7.2%	-1.5%
煤炭	17.6%	21.6%	59.5%
国防军工	16.1%	-15.4%	-5.4%
石油石化	15.9%	-6.6%	3.0%
电力设备	13.5%	-16.4%	8.2%

行业表现后五名（2022年1月、3月、1年）

行业	1月	3月	1年
银行	-1.6%	-8.4%	-20.3%
食品饮料	-1.3%	-9.1%	-29.2%
农林牧渔	-0.9%	-8.1%	-13.4%
美容护理	0.6%	-6.5%	-39.3%
非银金融	1.4%	-14.5%	-28.8%

重点个股分析

思摩尔国际（06969.HK）

技术解决方案亮相，一次性陶瓷雾化芯具备更多口数、更好口感与更高一致性。
预计2022-2024年调整后净利润分别为40.22/51.24/63.05亿元，对应PE分别为22.1X/17.3X/14.1X。
维持“买入”评级。

天味食品（603317.SH）

复调行业竞争趋缓，公司改革成效显著，未来5年成长动能充足。
预计2022-2024年营收分别为25.9/31.0/35.8亿元，归母净利润3.1/4.2/5.4亿元。
维持“买入”评级。

苏泊尔（002032.SZ）

短期业绩弹性较大，中期竞争格局无需过分担忧，长期具备大牌低价拓品能力。
预计2022-2024年净利润分别为23.95/27.66/31.87亿元，同增23.2%/15.5%/15.2%。
维持“买入”评级。

德昌股份（605555.SH）

清洁电器代工龙头，第二增长曲线明显。
预计2022-2024年归母净利润分别为4.31/5.64/7.43亿元，同增43.5%/30.9%/31.7%。
给予“增持”评级。

卓越新能（688196.SH）

生物柴油行业龙头，受益于双碳政策，具备减碳超80%的优势。
预计2022-2024年归母净利润分别为4.3/5.4/6.7亿元，对应PE分别为3.57/4.51/5.56元。
首次覆盖，给予“买入”评级。

爱美客、贝泰妮、华熙生物

胶原蛋白行业前景广阔，技术创新推动行业发展。
推荐爱美客（再生产品先发优势）、贝泰妮（功效护肤龙头）、华熙生物（收购拓展胶原蛋白产业）。
建议关注华东医药、江苏吴中及待上市标的巨子生物、创尔生物。

同道猎聘（06100.HK）

中高端人才招聘平台，用户及客户规模稳健增长，产品与研发持续发力。
预计2022-2024年归母净利润分别为2.49/3.84/5.25亿元，同增85.4%/54.2%/36.6%。
维持“买入”评级。

阿里巴巴-SW（09988.HK）

22Q4财季业绩超预期，用户质量提升，降本增效。
预计2023-2025财年收入分别为9089/10179/11250亿元，non-GAAP归母净利分别为1220/1329/1412亿元。
维持“买入”评级。

百度集团-SW（09888.HK）

Q1利润超预期，Robotaxi全无人运营加速推进。
预计2022-2024年收入分别为1268/1413/1542亿元，non-GAAP归母净利分别为143/156/155亿元。
给予“买入”评级。

顾家家居（603816.SH）

深度践行零售思维，整装业务加速发展。
预计2022-2024年净利润分别为20.9/26.2/32.4亿元，同增25.8%/25.0%/23.8%。
对应PE分别为18.9X/15.1X/12.2X。

市场策略与投资方向

市场风格
- 当前市场风格重回价值，指数震荡，超跌动能弱化。
投资逻辑
- 布局方向应重视稳增长政策的确定性、困境反转及中短期盈利的确定性。
- 推荐“红利+预期改善”、“双低+困境反转”组合。
长期布局
- 消费板块有望接力稳增长，科创50板块具备长期配置性价比。
金融工程观点
- 大盘有望确认日线级别反弹，建议投资者继续持仓待涨。
- 预计7月为中长贷趋势拐点，三季度后段或确立上行趋势。

风险提示

宏观经济风险：疫情反复、经济大幅衰退、政策力度变化等。
行业风险：竞争加剧、技术进步不及预期、监管政策变化。
市场风险：海外波动加剧、资本市场改革政策不及预期。
估值风险：量化模型失效、历史规律变化。
政策与市场变化：外部环境恶化、中美利差倒挂变化、外资流入节奏变化。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅10%以上

作者与联系方式

分析师：杜玥莹
- 执业证书编号：S0680520080008
- 邮箱：duyueying@gszq.com
国盛证券研究所地址：
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传真：
- 北京：010-57671718
- 南昌：0791-86281485

总结

本文档内容涵盖宏观经济、行业分析、市场策略及个股研究，重点分析了疫情后的经济复苏情况、企业盈利预期、利率走势及市场风格变化。研究团队认为，尽管疫情有所好转，但经济仍面临较大压力，全年GDP“保4争5”是合理预期。同时，建议关注低估值板块及具备成长潜力的行业龙头，如消费、科创50等。风险提示主要包括疫情反复、政策变化及市场竞争加剧等因素。

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