20250407-国盛证券-朝闻国盛_10页_1mb
报告摘要
朝闻国盛文档总结
文档概述
本文档为国盛证券发布的市场分析报告，涵盖宏观、金融工程、固定收益、银行、有色金属、电子&计算机、商贸零售、医药生物、海外及房地产等多个领域。内容主要围绕应对关税政策的影响、市场趋势分析、行业研究、个股投资建议及风险提示等方面展开，旨在为投资者提供全面的市场洞察和投资参考。
核心内容与主要观点
一、应对关税政策分析
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关税影响分析
- 美国对华整体关税税率已达65.7%，预计拖累2025年中国出口7-9个百分点，对GDP影响可能超过1.0个百分点。
- 美国对等关税将拖累2025年GDP增速0.8-2.0个百分点，推升通胀1.0-1.3个百分点。
- 美联储面临两难局面，需在经济下行压力与通胀压力之间权衡，降息预期有所上升。
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应对政策方向
- 中国可能出台三类增量政策：降准降息、财政刺激加码（如再次增发国债）、扩内需（如扩大以旧换新补贴、提高最低工资标准、生育津贴等）。
- 若政策力度足够，利率曲线可能进入牛陡阶段，短端利率下行更明显；若政策滞后，长端利率可能进一步下探。
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市场反应
- 大盘横盘震荡，上证指数全周微跌0.28%。
- 科创50、深证成指确认日线级别下跌，但中期来看，市场仍处于上涨趋势，牛市可能刚刚开始。
- 市场可能从高估值板块转向低估值板块，呈现“高切低”趋势。
行业表现分析
行业表现前五名（2025年3月）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 社会服务 | 4.8% | 12.0% | 7.2% |
| 公用事业 | 4.7% | 2.0% | 1.4% |
| 煤炭 | 4.5% | -7.2% | -16.4% |
| 农林牧渔 | 4.2% | 6.5% | -7.1% |
| 食品饮料 | 4.0% | 3.5% | -8.3% |
行业表现后五名（2025年3月）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 计算机 | -7.2% | 16.1% | 26.8% |
| 电力设备 | -6.5% | 3.0% | 2.8% |
| 电子 | -5.9% | 6.9% | 33.8% |
| 房地产 | -4.4% | -0.3% | 4.3% |
| 通信 | -4.1% | 3.9% | 21.5% |
重点行业研究
1. 有色金属：钨行业
- 钨行业处于供需共振阶段，具备资源优势的企业将受益。
- 行业利润分配符合“微笑曲线”逻辑，国内深加工产品高端化趋势明显。
- 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业。
2. 电子&计算机：乐鑫科技
- 公司深耕AIoT生态，产品矩阵持续拓宽，2024年营收增长40%，净利润增长149%。
- 2025-2027年营收预计增长31.4%、30.8%、29.7%，净利润增速34.9%、35.9%、33.1%。
- 当前PE为54/40X，首次覆盖给予“买入”评级。
3. 计算机：国产化大时代到来
- 国产化趋势加速，信创成为投资修复的重要方向。
- 建议关注：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、浪潮信息、华懋科技、弘信电子、中国长城、景嘉微、神州数码、软通动力、禾盛新材、云赛智联、高新发展、云天励飞、安博通、拓维信息、四川长虹等。
4. 煤炭：2024年全球煤电装机净增1.88万兆瓦
- 中国和印度主导新建煤电项目，分别新增3.05万兆瓦和5600兆瓦。
- 建议关注：中国秦发、电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、甘肃能化。
- 平煤股份发布回购方案，额度高达5~10亿元，值得关注。
5. 商贸零售：孩子王、爱婴室
- 孩子王：具备全渠道运营能力，加速推进加盟模式和AI孵化，预计2025-2027年营收107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，维持“买入”评级。
- 爱婴室：优化传统门店运营，拓展新业态，预计2025-2027年营收36.9/38.8/41.0亿元，归母净利润1.28/1.46/1.70亿元，维持“买入”评级。
6. 医药生物：凯莱英
- 2024年营收同比-25.82%，净利润同比-58.17%，但Q4收入和净利润均实现增长。
- 2025-2027年归母净利润预计10.90/12.95/15.09亿元，增速分别为14.8%、18.8%、16.6%。
- 维持“买入”评级，看好其长期发展。
7. 房地产：越秀地产
- 2024年归母净利润同比-67.3%，主要受行业调整和结转结构影响。
- 公司具备国资背景，融资渠道畅通，预计2025-2027年营收分别为901.3/922.1/901.6亿元，归母净利润分别为10.4/11.6/13.5亿元。
- 维持“买入”评级，认为公司盈利有望逐步改善。
8. 家用电器：石头科技
- 2024年营收增长38.0%，但净利润小幅下滑3.6%。
- 短期盈利水平下滑，但积极市场策略下收入高增。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为22.8/27.0/31.6亿元，维持“增持”评级。
海外市场分析
1. 小米集团-W（01810.HK）
- 2025年预计收入4523/5928/7136亿元，yoy增长24%/31%/20%。
- 智能手机出货量持续增长，IoT业务保持可观增速，汽车业务有望冲刺35万台交付目标。
- 合理目标价60港元，维持“买入”评级。
2. 天工国际（00826.HK）
- 高端工模具钢国产替代加速，应用领域持续拓展。
- 预计2025-2027年收入分别为56/60/63亿元，归母净利润分别为4.7/6.0/7.2亿元。
- 目标价2.75港元，对应15x2025e P/E，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观层面：外部环境、地缘博弈、美联储政策变化等可能超预期。
- 行业层面：技术迭代、行业竞争、原材料价格波动、消费复苏不及预期等。
- 政策层面：财政政策、货币政策、房地产及消费政策推进不及预期。
投资建议
- 顺周期策略：关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行、平安银行。
- 红利策略：关注上海银行、招商银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。
- 成长策略：关注具备高景气与强趋势的行业，如电子、新能源、有色金属等。
- 行业轮动：建议关注“高切低”趋势，即从高估值板块转向低估值板块。
市场展望
- 中期来看，市场可能进入普涨格局，牛市刚刚开始。
- 需关注政策落地节奏，尤其是财政和货币政策的进一步宽松。
- 重点关注具备资源、技术及政策受益的行业与公司，如钨、AIoT、信创、煤炭、房地产等。
附录：分析师信息
- 杨义韬：分析师，邮箱：yangyitao@gszq.com
- 熊园：分析师，邮箱：xiongyuan@gszq.com
- 刘新宇、薛舒宁：分析师
- 杨业伟、梁坤：固定收益分析师
- 马婷婷、程宵凯：银行分析师
- 张航、何承洋：有色金属分析师
- 郑震湘、刘高畅、余凌星：电子&计算机分析师
- 杜玥莹、范佳博：商贸零售分析师
- 张金洋、胡诺碧、徐雨涵：医药生物分析师
- 夏君、刘玲：海外分析师
- 金晶、夏陶：房地产分析师
- 徐程颖、鲍秋宇、陈思琪：家用电器分析师
免责声明
本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅限于其客户使用，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。
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