20221215-中原证券-仙乐健康-300791.SZ-2022年三季报点评_三季度销售提振_提价改善全年业绩_4页_861kb

仙乐健康(300791)2022年三季报总结

核心内容概述

本报告分析了仙乐健康2022年第三季度及前三季度的财务表现，指出公司销售有所提振，但毛利率下降，存在一定的盈利压力。同时，报告提到公司受“医保禁刷”政策影响较小，且通过调整生产策略，向新品牌、新渠道倾斜，有望实现销售突破。此外，报告对2023年及未来的发展前景进行了展望，并对公司的投资评级进行了调整。

主要观点

1. 销售情况改善

• 2022年第三季度营收：6.77亿元，同比增长16.11%，增幅较前两个季度显著提升。
• 销售现金回款：8.25亿元，同比增长25.72%，高于营收增长9.6个百分点，显示公司销售回款能力增强。
• 存货周转率提升：公司前三季度存货降低，动销加快，运营逐步趋于良性。

2. 毛利率下降及原因

• 2022年前三季度毛利率：31.08%，为2018年以来同期新低。
• 毛利率下降原因：
  • 行业成本上升，尤其是能源和人力成本。
  • 欧洲工厂成本上升幅度高于国内。
  • 一季度收入下滑，二季度增长乏力，导致上半年盈利水平下降。
• 提价策略：公司上半年已调高产品出厂价格，有助于全年盈利修复。

3. 渠道变化及影响

• 零售型上市公司受冲击：由于“医保禁刷”政策，药店渠道销售受到较大影响。
• 公司受影响较小：公司以生产研发为主，客户多为大型企业，且出口订单分散了市场风险。
• 线上销售增长：预计未来线上渠道将获得更多销售份额，公司应加大线上资源投入。

4. 2023年展望

• 国内消费修复：预计2023年国内消费将有所回升，弥补国外消费走弱的缺口。
• 出口恢复预期：随着国外通胀下行，预计2023年第二季度出口订单将有所增加。

5. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测（单位：元/股）：
  • 2022年：1.39
  • 2023年：1.61
  • 2024年：1.94
• 市盈率预测（截至2022年12月13日收盘价）：
  • 2022年：27.27倍
  • 2023年：23.57倍
  • 2024年：19.59倍

关键信息

财务数据（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 2022年第四季度及2023年第一季度出口订单可能大幅下降。
• 国内消费修复不及预期。
• 欧洲工厂因人力和能源不足可能拖累整体业绩。

结论

仙乐健康在2022年第三季度销售有所改善，但毛利率降至新低，显示成本压力仍存。公司主要依赖生产与研发，客户结构较为稳定，且出口订单分散了市场风险，因此受“医保禁刷”政策影响较小。预计2023年国内消费将修复，带动公司业绩回升。报告维持“增持”评级，并对2022-2024年的盈利和估值进行了预测，显示公司具备一定的增长潜力。然而，需关注出口下降、国内消费不及预期及欧洲工厂运营问题等风险因素。