20220511-中原证券-仙乐健康-300791.SZ-2022年一季度业绩点评_销售不悲观_成本压力渐缓_6页_1012kb

仙乐健康(300791)2022年一季度业绩点评总结

核心内容概述

本报告分析了仙乐健康2022年第一季度的业绩表现，指出公司在销售和成本控制方面展现出积极趋势，尽管一季度业绩下滑，但公司未来的盈利预期依然乐观。分析师刘冉认为，公司销售表现正常偏乐观，成本压力逐步缓解，经营性现金流显著改善。

主要观点

• 销售表现：2022年第一季度，公司营业收入为4.21亿元，同比下降17%；但销售商品和服务收到的现金为6.07亿元，同比增长12.3%，高于过去三年一季度的平均增幅7.9%，显示销售情况偏乐观。
• 成本压力：公司综合毛利率为28.08%，同比下降7.39个百分点，主要由于财务处理偏保守，收入确认低于实际现金流入，成本确认高于实际支付。
• 现金流改善：公司一季度经营性现金流净额同比大幅增长614.05%，主要受益于销售现金流入增加和采购成本下降。
• 合同负债增长：合同负债达4475万元，同比增加58.58%，暗示公司尚未发出的货品数量增加，销售前景积极。
• 运营效率提升：一季度存货周转天数较2021年一季度减少4天，较2020年一季度减少9天，显示运营效率有所提升。
• 财务处理影响：公司一季度业绩下滑主要由于保守的财务处理方式，预计利润将顺延至后续三个季度，从而增厚全年业绩。
• 盈利预测：分析师预测公司2022、2023、2024年的每股收益分别为1.61元、1.85元、2.17元，对应的市盈率分别为14.85倍、12.94倍、11.01倍，维持“增持”评级。

关键财务数据

估值与投资评级

• 市净率（P/B）：1.82
• 市盈率（P/E）：14.85倍（2022年预测）
• 投资评级：增持（维持）
• 预期相对大盘涨幅：5%至15%

风险提示

1. 汇率波动可能产生汇兑损益；
2. 全球紧缩货币周期可能导致外需市场走弱；
3. 国内居民消费持续走弱可能影响业绩表现。

财务预测汇总

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

总结

仙乐健康在2022年第一季度表现出销售偏乐观、成本压力缓解、现金流显著改善的积极趋势。尽管当期业绩因财务处理偏保守而大幅下降，但分析师认为公司利润有望顺延至后续季度，从而改善全年表现。公司未来盈利预期良好，财务指标稳健，维持“增持”评级。需关注汇率波动、外需市场变化及国内消费趋势等风险因素。