20240814-中邮证券-仙乐健康-300791.SZ-积极开拓海外市场_内生+外延助力全年高增_5页_448kb

仙乐健康（300791）投资分析报告总结

一、核心业绩亮点

1. **上半年业绩超预期：公司2024年上半年实现营业收入199亿元，同比增长2885%；归母净利润154亿元，同比增长5266%，其中第二季度单季度归母净利润同比增速达2738%。

2. ****地区增长差异显著：

   • 美洲地区：营收增长最快，同比增速高达6542%，软糖业务进入商业化订单阶段。
   • 欧洲与亚太地区：欧洲Q2增长提速明显，亚太区澳新市场表现超预期。
   • 中国市场：增速逐步回暖，线上线下载客客户贡献较强增长。

3. ****毛利率与盈利能力提升：

   • 2024年上半年毛利率达32.05%，同比提升2.59个百分点。
   • 归母净利率7.76%，源于全球采购策略优化与成本控制。

二、增长动力分析

1. 业务结构优化：

   • 软糖业务成新增长点，上半年营收同比增幅达6055%。
   • 非核心业务如饮品、硬胶囊当年有所回落，但整体结构趋于平衡。

2. 海外市场拓展加速：

   • 美洲地区公司通过开拓客户合作、优化软糖供应链，Q2扭亏进展明显。
   • 欧洲区下半年将继续保持增长，主要来自东欧、南欧市场扩张和高端产品线推出。

三、盈利预测与投资评级

• 2024-2026年营收预测：4397亿元（227%/年）、5080亿元（156%/年）、5684亿元（119%/年）
• 归母净利润预测：387亿元（3779%/年）、462亿元（1941%/年）、530亿元（1471%/年）
• PE估值持续下探：当前PE约15倍，预计2026年降至11倍，成长性凸显。

分析师推荐“买入”评级，建议投资者关注其全球CDMO战略布局和细分业务渗透能力。

公司简介与风险提示

四、基本面分析

• 股权结构：第一大股东为广东光辉投资有限公司。
• 财务结构：总资产5196亿元，负债率50.6%，具备较强偿债能力与资本效率。
• CDMO战略优势：深耕终端直供模式，优化产业链成本与客户粘性。

五、风险因素

• 市场竞争加剧：行业利润率存在下降压力。
• 原材料波动：胶类及其他原材料价格波动将影响毛利率。
• 食品安全风险：行业监管逐步趋严，挑战合规标准。