20220220-开源证券-煤炭开采行业周报_关注冬奥会后需求释放_持续看好煤炭股稳增长_转型行情_20页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月煤炭行业的市场动态、投资逻辑及主要公司运营情况，指出当前行业在政策限价与市场需求释放之间保持相对稳定。投资评级为“看好”，认为煤炭板块具备较高配置价值，估值修复空间较大。

主要观点

1. 煤价走势与政策影响

• 动力煤价格：本周动力煤价格受限价政策影响承压，逐步回落至900元/吨以内，但预计政策驱动的回落幅度有限。
• 限价政策落实：晋陕地方监管部门落实发改委稳价标准，产地价格快速向限价标准靠拢。
• 需求支撑：低温天气和下游复工加速对电厂日耗形成支撑，冬奥会后部分高能耗产业用电需求有望释放，整体耗煤需求偏强。
• 供给恢复：发改委保供要求下，产地供应快速恢复，基本面或在淡季前迎来阶段性供需双强。

2. 煤焦钢产业链动态

• 焦炭价格：本周焦炭现货价持平，期货价格小涨。
• 焦煤价格：本周港口焦煤价格大跌，产地价格持平，期货价格大涨。
• 库存情况：炼焦煤库存总量小幅下降，焦炭库存微涨。
• 开工率变化：焦化厂开工率总体下跌，但唐山钢厂开工率略有回升，显示需求释放预期。

3. 投资逻辑

• 稳增长主线：基建与地产链条受益，利好煤焦钢产业链。钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。
• 转型机遇：在碳中和背景下，煤企新增产能意愿下降，外延式增长成为主流。未来5-10年将是转型的关键期。
• 估值修复：当前煤炭股低估值，具备较高配置价值。业绩稳健且高分红的标的包括兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；成长性预期标的包括山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标的包括电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的包括永泰能源。

关键信息

1. 市场表现

• 煤炭板块：本周小涨1.89%，跑赢沪深300指数0.81个百分点。
• 估值水平：PE为10.4倍，PB为1.51倍，均处于A股倒数位置，显示板块低估值特征。

2. 行业动态

• 国常会政策：强调增加煤炭供应，支持煤电企业多出力出满力，保障能源安全。
• “十四五”规划：全面部署安全生产和防灾减灾工作，推动应急管理体系现代化。
• 钢铁需求预期：2022年中国钢铁需求预计保持2021年水平，为煤企提供稳定需求。
• 印度煤炭政策：上调2023-2024年煤炭生产目标至12亿吨，提升本土产量以降低对进口依赖。

3. 风险提示

• 经济增速下行风险：宏观经济波动可能影响煤炭需求。
• 供需错配风险：短期内供需变化可能对价格造成影响。
• 可再生能源替代风险：新能源发展可能削弱煤炭需求。

重要公司公告回顾

• 山西焦煤：拟通过发行股份及支付现金收购华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，募集配套资金。
• 陕西煤业：2022年1月煤炭产量和销量同比减少，显示市场压力。
• 中国神华：1月煤炭产量和销量同比略有下降，但发电量和售电量均增长。
• 中煤能源：1月商品煤产量增长，但销量下降，甲醇产量和销量显著上升。
• 淮北矿业：陶忽图煤矿项目获国家发改委核准，建设规模800万吨/年，总投资85.4亿元。
• 电投能源：拟设立新能源子公司，推动产业转型。
• 冀中能源：拟收购金牛化工19.99%股权，提升资产布局。
• 美锦能源：公开发行可转换公司债券申请获审核通过。

总结

当前煤炭行业在政策限价与市场需求释放之间保持相对平衡，短期内煤价受政策影响承压，但基本面支撑有限回落。随着冬奥会结束，部分高能耗产业用电需求释放，预计煤价将逐步企稳。行业投资逻辑围绕“稳增长”与“转型”两大主线，其中“稳增长”受益于基建与地产需求，“转型”受益于高盈利能力和未来5-10年的转型机遇。煤炭股整体估值偏低，具备配置价值，但需关注经济增速、供需变化及可再生能源替代等风险因素。