20230914-德邦证券-商社板块2023中期策略_走向顺周期_消费复苏之路_53页_5mb

商社板块2023中期策略分析总结

社会服务板块

核心观点：走向顺周期，把握消费复苏机遇

• 社服板块：短期关注出行链修复机会，长期聚焦结构性升级。
• 酒店：龙头酒店受益于供给出清和中高端结构性升级，推荐锦江酒店、首旅酒店，关注君亭酒店。量价齐升，估值修复空间广阔。
• 餐饮：加盟体系优化与下沉市场扩张是核心趋势，推荐九毛九、奈雪的茶。连锁化率提升，供应链精细化运营增强竞争力。
• 景区：暑期出行旺季推高客流，推荐天目湖、宋城演艺。多元化业务拓展带来边际成长机会。

商贸零售板块

核心主线：金价上行、国企改革与电商出海

• 跨境电商：人民币贬值与海运成本下降推动行业复苏，推荐华凯易佰、焦点科技、小商品城。
• 国企改革：零售龙头加速混改与激励机制优化，推荐重庆百货、小商品城。
• 黄金珠宝：通胀与消费升级双驱动，推荐周大福、老凤祥、潮宏基，强品牌与工艺升级增强护城河。

教育人服板块

疫后复苏与政策红利驱动

• 教育培训与人力资源需求回暖，推荐中公教育、科锐国际、北京人力。国企改革深化为零售行业注入新动力。

风险提示

• 客流回暖不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险以及终端消费疲软是主要风险因素。