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商社周报总结：重视消费配置价值，关注业绩催化

核心内容

本报告聚焦消费板块的投资价值，指出当前商社板块在增长与安全边际之间具备良好平衡，建议投资者关注具有成长潜力和防御特性的标的。报告特别强调体育产业、跨境电商、教育、珠宝以及科技赋能型企业的投资机会。

主要观点

• 消费板块配置价值凸显：当前消费板块具备较高的安全边际与成长弹性，尤其在服务消费、新消费、跨境出口及科技赋能等领域，中长期增长动能强劲。
• 体育产业迎来政策红利：国家体育总局发布《体育强国建设“十五五”规划》，体育首次被纳入“十五五”专项规划，产业总规模目标为7万亿元，预计未来将提速提质发展。
• 暑期文旅市场表现亮眼：文旅消费持续升温，近郊短途避暑与跨省长线避暑同步走热，搜索量环比增长230%。多地推出文旅促消费政策，发放超4.5亿元消费补贴，差异化供给成为市场亮点。
• 跨境电商与教育板块存在催化预期：2季度景气度较高，相关企业如跨境电商、教育、珠宝等可能迎来业绩增长或市场预期改善，值得重点关注。
• 零售行业分化明显：尽管部分连锁超市销售额保持增长，但盈利压力依然较大，线上销售表现优于线下。义乌市上半年进出口总额达4864.2亿元，同比增长19.9%，显示其在全球供应链中的重要地位。

关键信息

行情回顾

上周商贸零售板块整体微涨 $-1.79%$，消费者服务板块微涨 $-1.46%$，在30个行业中分别位列第23和第20。涨幅居前的个股包括：

• 沪上阿姨：$+30.94%$
• 实朴检测：$+29.27%$
• 学大教育：$+22.57%$
• 创业黑马：$+19.76%$
• 合百集团：$+9.84%$

行业动态

1. 体育产业政策利好：体育首次纳入“十五五”专项规划，产业总规模目标为7万亿元，发展速度与质量将同步提升。
2. 暑期文旅消费火爆：7月以来，“避暑”“纳凉”“夜游”等关键词搜索量大幅增长，多地推出消费补贴政策，推动文旅消费增长。
3. 义乌外贸数据亮眼：2026年上半年，义乌市进出口总额达4864.2亿元，同比增长19.9%，其中出口增长17.3%，进口增长39.1%，凸显其作为全球小商品集散地的地位。
4. 零售行业线上表现优于线下：线上销售景气度更高，73.9%的企业线上业绩同比增长或持平，但半数企业面临净利润压力。

公司公告亮点

• 周大福：FY27Q1集团零售值同比增长15.1%，其中中国内地增长10.7%，港澳及其他市场增长44.8%。
• 沪上阿姨：预计2026年上半年经调整期内溢利3.31-3.56亿元，同比增长36-46%。
• 东方甄选：预计FY2026总营收56-58亿元，同比增长27.3%-31.8%，净溢利5.20-5.50亿元，同比增长8566.7%-9066.7%。
• 百果园集团：预计2026年上半年收入同比增长不低于7%，归母净利润不低于2000万元，实现扭亏为盈。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧

总结

报告指出，消费板块在政策支持与市场回暖背景下具备良好配置价值，建议投资者关注具备成长性与安全边际的标的。体育产业、跨境电商、教育、珠宝及科技赋能型公司是当前的重点关注方向。同时，义乌外贸数据亮眼，显示其在全球贸易中的持续影响力。尽管零售行业面临盈利压力，但线上销售表现积极，为行业带来新的增长点。