20231208-财通证券-商社2024年度策略_理性繁荣_性价比_多元化_走出去_29页_1mb

商社2024年度策略总结

核心内容

2024年商社行业策略聚焦“理性繁荣”，强调性价比、多元化和“走出去”趋势。分析师刘洋与李跃博认为，消费市场在经历疫情冲击后，正在经历结构性调整，居民消费信心虽受疤痕效应影响，但整体呈现复苏迹象，尤其在必选消费领域表现更为稳健。同时，跨境电商、医美、餐饮、美妆等细分赛道值得关注。

主要观点

消费支出趋势

• 价：城乡收入增速分化，下沉市场潜力释放，消费者更关注性价比。
• 量：必选消费增速优于可选消费，消费频次未明显下降。
• 预期：居民消费信心滞后于房价和股市表现，中产仍面临压力，但外出务工人数新高，农村居民收入改善预期提升。

跨境电商&出口链

• 基本面：美国经济强现实、弱预期，全面衰退风险较小，消费回暖需等待降息周期。
• 中观：线上平台补库趋势明显，跨境电商头部优势进一步巩固。
• 行业周期：欧美线上零售持续增长，跨境电商具有长期投资价值。
• 投资建议：关注工具、服装、家居、家电出口业绩修复，头部平台和卖家在优化竞争环境下更具优势。

教育：公考

• 趋势：国考和省考招录人数持续增长，公务员队伍建设加强，考试竞争加剧。
• 政策支持：多地出台补贴政策支持人力资源服务产业发展，行业渗透率提升空间大。

医美：注射&光电&重组胶原

• 注射：老品增速放缓，新品高增，合规化趋势明显，关注重组胶原蛋白赛道。
• 光电：行业低渗透高增长，监管趋严利好合规龙头，头部企业布局光电设备。
• 趋势：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等企业通过成分研发和品牌建设实现弯道超车。

餐饮：门店&咖啡

• 门店：降本增效推进，同店恢复情况优于行业平均水平，头部企业展店积极。
• 咖啡：高成长赛道，瑞幸咖啡凭借性价比和规模效应保持强劲增长。

美妆：国货

• 线上：直播电商增速放缓，综合电商流量见顶，需关注线下渠道复苏。
• 线下：美妆品牌布局线下，通过差异化策略提升品牌势能。
• 研发：国货品牌通过成分和技术布局实现突破，建议关注珀莱雅、巨子生物等。

关键信息

消费趋势

• 城乡收入增速分化，下沉市场潜力释放。
• 消费频次未降，必选消费表现优于可选消费。
• 2024年消费复苏呈现“滚动复苏”特征，性价比消费持续。

跨境电商趋势

• 美国零售线上化率持续增长，2023年重回长期增长轨迹。
• 仓储物流建设成为各平台竞争核心，物流成本下降。
• 疫情后库存去化完成，2024年有望迎来补库拐点。

医美趋势

• 注射类医美产品面临合规化挑战，关注重组胶原蛋白等新赛道。
• 光电设备行业低渗透高增长，合规产品更受市场欢迎。
• 头部企业通过技术合作和研发布局抢占市场先机。

餐饮趋势

• 餐饮消费复苏渐缓，性价比趋势明显。
• 头部企业同店销售恢复优于行业，展店和加盟模式双驱动。
• 咖啡行业高成长，瑞幸咖啡表现突出，建议关注其未来增长。

美妆趋势

• 美妆线上化增长红利减弱，需转向品牌建设和精准营销。
• 国货品牌通过成分研发和原料布局实现弯道超车。
• 线下渠道复苏空间尚存，品牌势能和差异化是关键。

核心标的盈利预测&估值

风险提示

• 出行复苏不及预期：可能影响出行链相关企业业绩。
• 居民消费意愿降低：收入增速预期调整可能影响消费板块。
• 行业竞争加剧：线下消费复苏可能吸引增量投资，影响行业利润。

行业评级

• 看好：行业表现优于市场基准指数。
• 中性：行业表现与市场基准指数持平。
• 看淡：行业表现弱于市场基准指数。

免责声明

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