20230427-国金证券-惠泰医疗-688617.SH-销售规模快速增长_三维电生理手术加速开展_4页_844kb

财务表现强劲

• 2023年第一季度实现收入350亿元，同比增长32%；归母净利润103亿元，同比增长54%；扣非归母净利润90亿元，同比增长49%。毛利率提升至70.7%，同比上升9个百分点，净利率达28.3%，同比上升45个百分点。费用控制显著：销售费用率降至19.8%（下降9个百分点），管理费用率5.1%（下降14个百分点），研发费用率15.0%（下降17个百分点）。

业务发展加速

• 血管介入类产品覆盖率和入院渗透率持续提升，贡献增长动力。海外业务稳健，Q1海外收入占比118%，产品覆盖全球超过90个国家和地区，全球化布局加速。三维电生理手术已完成超2000例，创新产品放量预期强。

电生理集采积极影响

• 全面中标福建省际联盟集采，多个产品需求量名列前茅，电生理产品入院渗透率从27%提升至70%，预计将实现销售加速和国产替代趋势。

投资前景良好

• 预测2023-2025年归母净利润分别为483亿元、682亿元、903亿元，同比增长35%、41%、33%。EPS预计为7.25元、10.22元、13.55元，现价PE为52倍、37倍、28倍。维持“增持”评级，目标价参考历史推荐范围。

风险因素

• 医保控费政策风险、在研项目推进风险、新产品上市推广风险。

结论

公司整体增长势头良好，利润率改善明显，全球化和技术创新提供可持续驱动力。建议投资者关注其在电生理和血管介入领域的领导地位和增长潜力。