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2022年业绩符合预期，电生理板块看点丰富

核心内容概述

公司2022年年报显示，其全年实现收入12.16亿元，同比增长47%；归母净利润3.58亿元，同比增长72%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长92%。整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司电生理板块收入达2.93亿元，同比增长26%，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

电生理板块表现亮眼

• 收入增长：电生理板块收入2.93亿元，同比增长26%。其中电生理耗材收入约2.53亿元，同比增长22%。
• 毛利率变化：电生理板块综合毛利率为77.98%，较2021年略有下降，但预计耗材毛利率仍有所提升。
• 市场拓展：2022年新增医院植入300余家，覆盖医院超800家，完成三维电生理手术3,000余例。电生理设备销售120台，其中三维标测设备约65台，存量设备约108台。
• 产能提升：电生理设备产能已提升至200台/年，为2023年设备投放奠定基础。
• 集采中标：福建电生理联盟集采中公司所有产品中标，新推出磁定位冷盐水消融导管在该竞价单元中表现优异，品牌渗透率提升至70%。

公司产能与效率提升

• 产线扩容：公司对电生理耗材产线进行扩容和优化，产能同比扩大50%以上。
• 自动化率提升：自主研发设备占比超50%，工序装备化达90%以上，各产线效率提升明显。
• 新仓储中心：现代化灭菌仓储中心投入使用，可满足30亿年产值需求。

海外市场拓展加速

• 国际业务增长：2022年国际业务同比增长72.05%，其中东欧、独联体、西欧增长超100%。
• 产品线驱动：PCI和EP自主品牌成为国际业务增长的核心动力。
• 经销商扩展：新增30余家经销商，长期合作伙伴达70余家。
• 本地化运营：印尼子公司已投入运营，为后续海外市场拓展积累经验。

关键财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：公司未来三年收入及净利润持续增长，EPS逐年提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 手术量拓展不及预期：若医院手术量增长未达预期，可能影响产品销售。
• 行业竞争格局恶化：若行业竞争加剧，可能对盈利能力造成压力。
• 在研临床进展不及预期：新产品研发或临床进展不及预期可能影响未来增长。

财务指标摘要

结论

公司2022年业绩稳健增长，电生理板块表现突出，受益于集采中标及疫情后市场恢复。公司持续提升产能和自动化水平，加强海外市场布局，展现出良好的增长潜力。结合财务预测，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。