消费电子行业专题报告：VST：MR基石技术，助推空间计算时代到来_19页_1mb

核心观点

混合现实（MR）的核心技术是VST（视频透视），相较OST（光学透视）更适合当前主流VR产品形态，能够提供更广视野、高级遮挡效果与更优虚实匹配，助推“空间计算”时代的到来。

技术对比与现状

1. VST vs OST：

• VST：主要用于VR设备，通过外部摄像头捕获环境图像后重合成显示器。优点包括更高的FOV、更好的虚拟遮挡和易配准性。缺点是受光照影响较大，存在“纱窗效应”。
• OST：主要用于AR设备，通过光学方式将虚拟信息叠加到真实视图上。优势是低延迟、高分辨率、无晕屏，但存在功能性瓶颈（如亮度、焦平面问题）。

2. 应用拓展：

• 社交：苹果VisionPro的SpatialPersonas支持现实场景中的虚拟形象与动作交互，提升真实感。
• 办公：VST支持在VR中保持多屏办公与现实桌面同步，提升效率。

数据与趋势

• 销量对比：传统游戏主机年出货量4000–5000万部，VR出货量逐年提升。叠加VST功能后，VR有望突破当前“游戏机”定位，向“空间计算平台”演进，销量天花板或突破PC现有水平。
• VisionPro表现：搭载硅基OLED屏、R1协处理器与17个传感器，显著提升MR体验质量，包括低延迟、高分辨率及深度感知，成为行业标杆。

投资建议

设备与零部件：

• 设备制造商：歌尔股份、立讯精密、佳禾智能。
• 关键零部件：
  • 摄像头模组：高伟电子（港股）
  • 硅基OLED显示：清越科技、视涯技术
  • 光学膜材：三利谱
  • 结构件：长盈精密、领益智造
  • 动力系统：德赛电池
  • PCB与声学模组：鹏鼎控股、东山精密、国光电器

重点公司评级：

• 杰普特（688025）、兆威机电（003021）、国光电器（002045）、三利谱（002876）增持评级
• 佳禾智能（300793）予以27/26/28元目标价

风险提示

1. 终端销量不及预期；
2. 部分零部件（如硅基OLED）产业化进度延迟；
3. 市场竞争格局变化可能影响产业链利润空间。

总结

VST作为MR的重要技术，正在推动VR从“沉浸式体验”向“虚实融合”演进，从社交、办公等多场景拓展VR的应用场景。凭借苹果VisionPro等高端设备的示范效应，VR有望成为新一代“空间计算平台”，特别是具备VST功能的头显将成为主流。建议重点关注产业链关键节点企业与模组公司，进一步布局XR万亿市场增长空间。