20210905-兴证国际证券-比亚迪电子-00285.HK-缺芯下主业承压_电子雾化获重要突破_5页_689kb

报告摘要

比亚迪电子（00285.HK）投资分析总结

核心内容概述

比亚迪电子（00285.HK）是一家专注于消费电子结构件、组装及新兴智能产品制造的公司，其业务覆盖多个领域，包括智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、游戏硬件、电子雾化产品以及汽车智能系统等。2021年第二季度，公司受到芯片短缺影响，业绩承压，但随着四季度新机发布及新兴业务发展，未来增长潜力仍被看好。分析师建议审慎增持，目标价为45.6港元。

主要财务指标

营业收入：2021年第二季度为246亿元人民币，同比增长8%，环比增长24%。
毛利率：2021年第二季度为7.2%，同比下降6.1个百分点，环比上升0.8个百分点。
归母净利润：2021年第二季度为8.3亿元人民币，同比下降54%，环比仅微增2%。
净利率：2021年第二季度为3.4%，同比下降4.5个百分点，环比下降0.7个百分点。
每股收益：2021年第二季度为3.4元人民币。
每股经营现金流：2021年第二季度为3.14元人民币。
净资产收益率（ROE）：2021年第二季度为14.6%。
总股本：2,253百万股。
总市值：777亿港元。
每股净资产：10.37元人民币。

主要观点

北美大客户业务表现：公司北美大客户业务主要集中在平板与手表的组装及结构件。预计2021年平板出货量仍为6000万台，公司组装份额或超20%；金属框/玻璃盖板全年有望实现10%/5%的份额增长；手表陶瓷背盖及玻璃前盖份额有望达40%/30%。
毛利率预测：2021年北美大客户组装业务毛利率预计达23%，结构件毛利率预计为1.5%。
收入增长预期：北美大客户业务预计全年收入增长3倍，达400亿（平板）及60亿（手表）人民币。
缺芯影响与复苏预期：2021年第二季度受芯片短缺影响，手机及电脑结构件业务承压，但预计四季度随着新机发布，市场需求及高端机份额提升，业务有望回升。
新兴业务增长：公司新兴智能产品（如无人机、扫地机器人、游戏硬件等）预计全年收入同比增长约40%，达130亿元人民币。其中，游戏显卡及游戏笔记本业务因英伟达出货增长，有望保持超30%的同比增长。
电子雾化业务突破：三季度已实现陶瓷雾化器及烟弹的量产，预计未来将有显著业绩贡献，同时推动估值提升。
汽车智能系统发展：公司汽车智能系统业务受益行业复苏，除供应自家比亚迪汽车外，也逐步向外部客户拓展，预计全年收入同比增长约70%，接近30亿元人民币。
盈利预测：预计公司2021/2022年归母净利润分别为37亿和53亿元人民币，按2022年净利润给予16倍PE估值，目标价下调8%至45.6港元，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据：截至2021年9月3日，公司收盘价为34.50港元，总市值为777亿港元，每股净资产为10.37元人民币。
投资建议：受缺芯影响，公司三季度盈利或承压，四季度有望回升。电子雾化业务已取得突破，预计明年将显著贡献业绩。
风险提示：
- 结构件价格竞争加剧；
- 新产能利用率不及预期；
- 组装业务利润率较低。

投资评级说明

股票评级：审慎增持（相对市场基准涨幅在5%～15%之间）。
投资建议依据：基于公司业务增长潜力及未来业绩预期，尽管短期受缺芯影响，但长期发展值得期待。

附表概览

资产负债表：2020年资产总计为37,975百万元，负债合计为15,704百万元，资产负债率41.4%。
现金流量表：2021年第二季度经营活动净现金流为7,075百万元，投资活动净现金流为-3,149百万元，融资活动净现金流为-617百万元，现金期末余额为6,773百万元。
利润表：2021年第二季度营业收入为103,873百万元，归母净利润为3,709百万元。
主要财务比率：2021年PE为17.3倍，PB为2.52倍，资产周转率2.21次，应收账款周转率5.56次。

分析师信息

分析师：洪嘉骏（hongjiajun@xyzq.com.cn）
执业资格：SAC: S0190519080002，SFC: BPL829
联系人：李佳勋（lijiaxun@xyzq.com.cn）

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
报告内容基于公司资料及分析师研究，不保证准确性或完整性。
报告不构成对任何人的个人推荐，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。
未经许可，不得复制、分发或使用本报告内容。

风险提示

行业风险：结构件市场竞争加剧，可能影响利润。
运营风险：新产能利用率不及预期可能影响业绩表现。
业务风险：组装业务利润率较低，需关注成本控制。

总结

比亚迪电子（00285.HK）在2021年第二季度受缺芯影响，业绩承压，但其北美大客户业务及新兴智能产品展现出强劲增长动能。公司电子雾化及汽车智能系统等新兴业务取得突破，预计未来将显著贡献业绩。尽管短期面临挑战，但分析师仍维持“审慎增持”评级，并下调目标价至45.6港元。投资者需关注行业竞争、新产能利用率及组装业务利润率等风险因素。

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