20211213-国信证券-国防军工行业周报_中央经济工作会议提出推进科研院所改革_15页_922kb

证券研究报告总结：国防军工行业周报（2021年12月13日）

核心内容概览

本报告围绕国防军工行业进行分析，强调行业在2022年仍具有较高的景气度，并指出军工集团科研院所改革、资产注入加速、上游元器件订单启动、主机厂产能提升等是当前行业发展的关键驱动力。同时，报告建议投资者关注高景气赛道和平台型公司，以获取超额收益。

主要观点

• 科技体制改革与资产注入：中央经济工作会议提出推进科技体制改革三年行动方案，军工科研院所资产优质且体量大，资产证券化率低的军工集团（如航天、电科、兵器工业）值得关注。
• 上游元器件景气窗口开启：2022年上半年是军工上游元器件的景气窗口，芯片、连接器、被动元器件供需紧张，业绩释放顺序为被动元器件、连接器/芯片。
• 主机厂估值体系有望重塑：主机厂处于产业链长地位，受益于军品价格市场化及配套改革，估值溢价在景气度下有望保持。建议关注航发动力、中航沈飞、中直股份、中航西飞等。
• 航发产业链提速明显：航发领域在2021年Q1-Q3实现营收472亿元，同比增长26.2%，归母净利润43.89亿元，同比增长66.6%。预计2022年增速强劲，毛利率、净利率均有所提升。
• 导弹板块加速产能提升：导弹板块在2021年Q1-Q3营收增长29.9%，净利润增长42.8%。2022年产能提升后，预计增速继续加快。
• 军工板块整体估值适中：中证军工指数PE-TTM为74.23倍，处于历史中位值附近，部分核心公司估值与业绩增长匹配，市场容忍度提高。
• 军工行业增长确定性强：2021-2023年将是军工行业增速提升的关键期，复合行业增速有望超过30%。

关键信息

行情回顾

• 行业表现：本周中证军工指数下跌3.05%，但年初至今上涨11.34%。
• 个股表现：利君股份、上海沪工、中光学、中国海防、奥普光电等个股涨幅居前；航亚科技、钢研高纳、纵横股份、宝胜股份、菲利华等个股跌幅居前。
• 融资情况：军工板块融资余额751.11亿元，占流通市值比例3.28%，高于A股平均水平。

军工基金情况

• 基金表现：国泰中证军工ETF、富国中证军工A等多只军工基金近期表现有所下滑，但年初至今整体上涨。
• 基金类型：主要包括被动指数型基金和灵活配置型基金，基金规模和份额变化多样。

行业动态

• 重要新闻：美国涉台言论引发关注，中国军工企业如中国船舶集团、航天科技等取得新进展。
• 公司公告：多家军工企业发布重要公告，包括增资、股权转让、股票期权行权、限制性股票解禁等。

盈利预测与估值

• 重点公司盈利预测：
  • 航空装备：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力等公司2022年EPS预计显著增长，PE估值处于合理范围。
  • 导弹装备：鸿远电子、智明达、航天电器、新雷能等公司业绩弹性较大。
  • 军工电子&信息化：鸿远电子、中航光电、紫光国微、振华科技等公司受益于信息化建设，估值较高。
• PE与PEG分析：多数公司PE-TTM处于历史中位或偏高，PEG值显示未来增长潜力较大。

投资建议

• 组合配置：建议组合配置，优选高景气赛道或平台型公司。
• 重点推荐：
  • 航空主战装备：航发动力、中航沈飞、中直股份、中航西飞。
  • 导弹武器装备：鸿远电子、智明达、航天电器、新雷能。
  • 军工电子&信息化：鸿远电子、中航光电、紫光国微、振华科技。

风险提示

• 采购进度不达预期：可能影响军工行业整体业绩。
• 军品价格大幅下降：对军工企业盈利造成压力。

独立性声明

报告数据来源于合规渠道，分析基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

结论

国防军工行业在2022年将保持较高景气度，受益于科技体制改革、资产注入加速、产能提升和军品需求增长。建议投资者关注高景气赛道和平台型公司，把握行业增长机遇。