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中航证券策略周报总结：2018年8月27日

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了当前A股市场的走势、估值情况、业绩估值匹配度、流动性状况以及市场情绪，结合国内外政策与市场动态，对A股市场未来走势进行了展望。

主要观点

国内政策支持

• 中小企业融资支持：8月20日国务院召开会议，强调加大金融支持力度，缓解中小企业融资难融资贵问题，并提出完善资本市场、拓宽直接融资渠道等政策。
• 货币政策预期：后续预计货币政策将继续宽松，如下半年有望再次定向降准。
• 养老目标基金：首只养老目标基金于8月28日发行，将构成国内长期资金的重要来源。
• MSCI权重加倍：8月末A股纳入MSCI指数的权重加倍，将提升中长期外资配置规模，支撑蓝筹股走强。

国际形势缓和

• 中美贸易战：美国对华加征关税，中方也采取了反制措施，但针对2000亿美元商品的关税计划仍在听证阶段，受到美国企业强烈反对，存在较大不确定性。
• 中美磋商重启：中美重启经贸磋商，虽进展不被特朗普看好，但有助于缓解贸易战的紧张局势。

市场表现

• 上周市场走势：A股市场探底回升，金融板块带动大盘指数小幅上涨，上证综指上涨2.27%，沪深300上涨2.96%，上证50上涨4.12%。
• 行业表现：非银金融、银行、食品饮料涨幅居前；综合、纺织服装、农林牧渔跌幅居后。
• 估值情况：A股整体市盈率（TTM）为14.88X，较上期上涨1.17%；多个行业处于PE历史低位。

流动性状况

• 央行操作：8月24日央行公开市场操作净投放400亿元，十年期国债收益率下降2bp，七天回购利率下降13bp。
• 流动性：市场流动性合理充裕，央行或通过MLF操作释放更多长期资金以稳定汇率。

市场情绪

• 北上资金：沪、深股通合计净流入115.57亿元，较上期增加124.63亿元，显示市场避险情绪有所放缓。
• 风险溢价：风险溢价（1/PE - 十年期国债收益率）上升0.07pct，显示市场风险偏好逐渐修复。

关键信息

• 投资建议：当前A股市场在政策底逐步明确、资金面利好不断释放、外部不确定性逐渐缓和的环境下，短期空头动能弱化，市场有望企稳反弹。
• 板块配置：建议重点关注受益于财政、货币政策利好的大基建领域和大金融板块。
• 估值与盈利匹配：成长性行业盈利预期偏负面，价值蓝筹兼具业绩确定性与估值优势，具有较高配置价值。

投资评级定义

公司投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会下跌。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会下跌。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会下跌。

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示与免责声明

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告并非作为或被视为出售或购买证券的邀请，亦不构成投资建议。
• 本报告内容仅供参考，不构成中航证券对任何人的投资建议。
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