20150319-安信证券-正泰电器-601877.SH-互联网时代的正泰_30页_2mb

正泰电器（601877.SH）深度分析总结

核心内容概述

正泰电器自2010年上市以来，已从传统的低压电器制造商转型为集低压电器、建筑电器、自动控制、智能用电、新能源、新能源汽车、环保、金融于一体的系统解决方案提供商。公司积极融合互联网技术，推动传统制造业向能源互联网和工业4.0方向发展，同时通过供应链金融与电商的结合，拓展新的销售和盈利模式。此外，公司通过并购整合战略，逐步完善其在工业自动化、新能源汽车、储能和环保领域的布局。

主要观点

1. 企业转型
   正泰电器正从低压电器制造商向系统解决方案提供商转变，涵盖低压电器、建筑电器、自动控制、智能用电、新能源、新能源汽车、环保、金融等多个领域。

2. 互联网融合
   公司积极实施智能制造战略，构建物联网平台，提供智慧城市和工业信息化整体解决方案，致力于打造智能电气系统。

3. 供应链金融与电商结合
   通过供应链金融平台和电商模式的结合，公司不仅提升了销售效率，还增强了经销商的粘性，推动了销售增长和盈利模式创新。

4. 能源互联网布局
   正泰电器深度参与能源互联网，已掌握三大入口：智能建筑与家庭、电动汽车、配电网运营，未来有望参与更多能源互联网商业模式。

5. 工业4.0参与
   公司积极响应“中国制造2025”战略，通过智能工厂和智能生产提升企业竞争力，构建网络化、智能化的制造体系。

6. 并购整合战略
   公司以并购整合作为三大战略之一，重点布局工业自动化、新能源汽车、储能和环保领域，推动多元化发展。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价57.5元
• 市盈率：2015年动态市盈率25倍

风险提示

• 业绩低于预期
• 电改进度和并购整合低于预期

业务布局与战略方向

1. 低压电器龙头转型

正泰电器通过多年发展，形成了以低压电器为核心，覆盖建筑电器、自动控制、智能用电、新能源、新能源汽车、环保、金融等领域的综合解决方案体系。

2. 供应链金融与电商结合

• 金融布局：正泰集团参股温州民商银行，定位产业链金融，为供应链金融与电商模式的结合提供支持。
• 电商模式：公司已建立电商平台，主要针对自身供应链系统，交易额达上亿规模。
• 经销商合作：经销商渠道覆盖广泛，占公司销售收入的85%，通过分级管理和激励机制提升经销商粘性与销售效率。

3. 能源互联网布局

• 三大入口：智能建筑与家庭、电动汽车、配电网运营。
• 四大商业模式：电力调配、交易市场、微电网、能源服务。
• 市场潜力：预计能源互联网市场至少3万亿元，公司有望从中获益。

4. 工业4.0参与

• 智能制造：公司积极实施机器换人工程，推进信息技术与工业自动化深度融合。
• 物联网平台：构建线上与线下互动平台，提供智慧城市和工业信息化整体解决方案。
• 自动化业务：上海新华作为自动化干将，已实现30%增长，未来有望进一步提升。

5. 并购整合战略

• 并购目标：工业自动化、新能源汽车、储能、环保等领域。
• 主要并购：包括上海新华控制技术公司、电科电器、乐清市正泰小额贷款公司、江苏绿城等。

竞争格局分析

• 市场集中度：低压电器行业市场较为分散，但集中度在提升，中高端市场增长迅速。
• 主要竞争者：
  • 高端：施耐德、ABB、西门子、GE、伊顿穆勒、海格等。
  • 中高端：良信、TCL罗格朗。
  • 中端：正泰、德力西、常熟、上海人民、杭州之江。
  • 低端：天正、中国人民、温州其他品牌。

正泰电器凭借“正泰”和“诺雅克”两个品牌，在中端和中高端市场占据重要地位，产品线齐全，渠道和研发实力领先。

未来展望

• 盈利能力提升：预计2014-2016年EPS分别为1.82元、2.3元、2.87元，净利润率持续增长。
• 战略发展方向：围绕“一个目标、两个不动摇、三大战略、四大平台、五大产业集群”展开，推动公司向全球领先的清洁能源与智能电气系统解决方案提供商迈进。

总结

正泰电器通过多元化业务布局、互联网技术融合、供应链金融与电商结合、能源互联网参与、智能制造实施以及并购整合战略，正逐步从传统制造业向系统解决方案提供商转型。公司具备良好的盈利能力与增长潜力，未来在工业4.0和能源互联网的背景下，有望持续扩大市场份额，提升行业影响力。