20231030-西南证券-盐津铺子-002847.SZ-2023年三季报点评_Q3延续高增长_连续激励动力充足_5页_1mb

总结

• 公司业绩: 盐津铺子2023年前三季度实现营业收入30亿元，同比增长525%，归母净利润4亿元，同比增长811%。第三季度单季收入111亿元，同比增长462%，净利润15亿元，同比增长673%。业绩接近预告上限。

• 业务分析: 公司聚焦七大核心品类（如辣卤零食、深海零食等），强调高性价比。渠道方面全面拓展至电商、CVS、零食专营店等，保持KA和AB超优势，并获益渠道变革。

• 盈利能力: 毛利率为34.5%，同比下降19个百分点，受原料价格波动影响，但净利率提升至13.4%，恢复历史高位。费用率显著下降，销售费用率同比下降49个百分点。

• 激励措施: 公司推出2023年第二期股权激励计划，授予140万股股票，要求未来三年营收和利润分别不低于362亿元、451亿元、564亿元和48亿元、62亿元、81亿元，显示成长信心。

• 投资建议: 投资目标为维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为50亿元、65亿元、82亿元，动态PE分别为31倍、24倍、19倍。

• 风险提示: 潜在风险包括原材料价格波动、渠道拓展不及预期和新品开发不足。