20160503-兴业证券-传媒：业绩保持高增长，把握新兴成长龙头_1mb

传媒互联网行业分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2016年传媒互联网行业的整体表现及子行业分析，提出投资建议，强调把握成长风口，寻找不确定性中的确定性。传媒互联网板块在2016年年初以来下跌24.53%，相对沪深300（-15.39%）的超额收益为-9.14%，相对创业板指（-21.20%）的超额收益为-3.33%，在所有一级行业中排名第27位。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与利润增长：2015年传媒互联网板块收入同比增长43.66%，归母净利润同比增长23.13%，扣非净利润同比增长14.79%。2016Q1收入同比增长35.70%，归母净利润同比增长31.64%，扣非净利润同比增长28.69%。
• 毛利率与费用率：2015年毛利率为29.12%，2016Q1为28.68%，略有下降。销售费用率从9.09%升至9.60%，管理费用率从8.50%升至8.87%。
• 板块表现：2016年1-4月涨幅前五的公司包括博瑞传播（24%）、游族网络（13%）、天舟文化（7%）、北巴传媒（6%）和利欧股份（-1%）；涨幅靠后的公司包括中文在线（-48%）、粤传媒（-45%）、朗玛信息（-43%）、金亚科技（-42%）和华数传媒（-41%）。

2. 子行业分析

2.1 互联网服务行业

• 收入与利润增长：2015年收入增速达95.90%，利润增速为95.29%，扣非净利润增速为79.94%；2016Q1收入增速70.84%，利润增速43.49%，扣非净利润增速63.45%。
• 重点公司：2015年收入增长前两位为顺荣三七（678.43%）和东方财富（369.59%），归母净利润增长前两位为顺荣三七（1224.18%）和东方财富（1015.45%）。2016Q1收入增长前两位为全通教育（287.60%）和天神娱乐（191.91%），归母净利润增长前两位为暴风科技（205.83%）和掌趣科技（183.07%）。
• 趋势与机会：VR、游戏、移动互联网等子行业表现优异，建议关注VR产业链公司、游戏与娱乐联动公司，以及互联网金融、教育等泛互联网化领域。

2.2 营销传播行业

• 收入与利润增长：2015年收入增速40.20%，利润增速-28.72%；2016Q1收入增速40.58%，利润增速778.88%（剔除蓝色光标后为29.41%）。扣非净利润增速从-17.46%升至42.69%。
• 重点公司：2015年收入增长前两位为华谊嘉信（108.36%）和腾信股份（73.04%），归母净利润增长前两位为华谊嘉信（81.07%）和腾信股份（64.38%）。2016Q1收入增长前两位为思美传媒（70.96%）和华谊嘉信（68.93%），归母净利润增长前两位为蓝色光标（206.80%）和腾信股份（79.36%）。
• 趋势与机会：营销传播行业在2016Q1出现大幅反弹，建议关注转型进入营销领域、布局SaaS及娱乐内容的公司，如明家联合、麦达数字等。

2.3 影视动漫行业

• 收入与利润增长：2015年收入增速47.86%，利润增速28.52%，扣非净利润增速23.31%；2016Q1收入增速32.41%，利润增速55.10%，扣非净利润增速58.41%。
• 重点公司：2015年收入增长前两位为华录百纳（148.15%）和新文化（65.31%），归母净利润增长前两位为新文化（104.52%）和华录百纳（78.65%）。2016Q1收入增长前两位为光线传媒（151.38%）和新文化（80.68%），归母净利润增长前两位为光线传媒（4382.32%）和出版传媒（267%）。
• 趋势与机会：以IP为核心的泛娱乐布局是行业发展方向，建议关注IP娱乐公司，如光线传媒、华策影视、天神娱乐等。

2.4 有线电视行业

• 收入与利润增长：2015年收入增速11.87%，利润增速28.84%，扣非净利润增速28.65%；2016Q1收入增速16.93%，利润增速9.48%，扣非净利润增速20.19%。
• 重点公司：2015年收入增长前两位为东方明珠（609.45%）和天威视讯（35.96%），归母净利润增长前两位为东方明珠（270.06%）和湖北广电（51.88%）。2016Q1收入增长前两位为东方明珠（288.92%）和电广传媒（56.57%），归母净利润增长前两位为歌华有线（71.63%）和东方明珠（72.62%）。
• 趋势与机会：VR+广电模式有望带动行业进入成长新时代，建议关注广电网络、歌华有线等公司。

2.5 图书出版行业

• 收入与利润增长：2015年收入增速24.14%，利润增速13.12%，扣非净利润增速12.69%；2016Q1收入增速25.40%，利润增速16.46%，扣非净利润增速17.12%。
• 重点公司：2015年收入增长前两位为长江传媒（153.64%）和皖新传媒（14.56%），归母净利润增长前两位为长江传媒（53.79%）和天舟文化（49.01%）。2016Q1收入增长前两位为长江传媒（195.99%）和皖新传媒（15.65%），归母净利润增长前两位为出版传媒（300.88%）和长江传媒（119.81%）。
• 趋势与机会：传统图书出版增长缓慢，转型至教育、娱乐等方向是未来看点，建议关注具备转型潜力的公司，如长江传媒、皖新传媒等。

2.6 报纸行业

• 收入与利润增长：2015年收入增速-1.61%，利润增速-44.94%，扣非净利润增速-58.20%；2016Q1收入增速-10.57%，利润增速-9.45%，扣非净利润增速-70.02%。
• 重点公司：2015年收入增长前两位为浙报传媒（12.77%）和华闻传媒（9.68%），归母净利润增长前两位为浙报传媒（17.98%）和新华传媒（14.62%）。2016Q1收入增长前两位为新华传媒（3.67%）和浙报传媒（-5.48%），归母净利润增长前两位为华闻传媒（115.90%）和浙报传媒（20.23%）。
• 趋势与机会：报纸行业整体表现不佳，主要受传统媒体转型影响，建议关注外延并购及转型方向的公司。

投资建议

1. 推荐标的：华策影视、明家联合、完美环球、恺英网络、东方网络、佳创视讯、盛天网络、中南重工、南通锻压、威创股份、保龄宝、麦达数字。
2. IP娱乐：天神娱乐、恺英网络、奥飞动漫、华策影视、共达电声、慈文传媒、星美联合、中南重工。
3. 教育板块：威创股份、保龄宝、拓维信息、中泰桥梁、中国高科。
4. VR板块：东方网络、盛天网络、顺网科技、视觉中国、岭南园林、棕榈园林。
5. 营销板块：明家联合、麦达数字、万润科技、华谊嘉信，关注引力传媒、思美传媒。
6. 传统媒体：华媒控股、广电网络、松辽汽车、皖新传媒、歌华有线。

图表说明

• 图1至图10：展示传媒互联网板块与各指数的对比走势。
• 图11至图16：展示各子行业2015年和2016Q1的收入、利润及费用等关键指标。
• 图17至图33：进一步细化互联网服务、营销传播及影视动漫行业的季度表现。
• 图34至图54：展示图书出版和报纸行业的季度数据。

风险提示

• 传媒互联网行业受政策及市场波动影响较大，需关注行业整体景气度及个股基本面。
• 报纸行业受传统媒体转型冲击，未来增长空间有限。
• 营销传播行业受蓝色光标影响较大，需谨慎评估其业绩恢复情况。

信息披露与分析师声明

• 本报告由兴业证券研究所发布，分析师为张衡、丁婉贝，研究助理为安一夫、刘跃。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 本报告版权属于兴业证券，未经授权不得复制或转载。