20210201-兴业证券-南向资金全解析_68页_5mb

南向资金全解析总结

核心内容

本报告分析了南向资金在港股市场中的作用及其行为模式，探讨了南向资金流入港股的动因，并从行业配置、个股配置、资金面以及政策支持等多个维度进行了深入解析。同时，报告还从公募基金视角分析了南向资金流入趋势，并构建了南向资金精选组合，以评估其投资效果。

主要观点

1. 港股行情看好：2021年港股表现优异，年初至今涨幅达7.59%，领跑全球主要股指，预计这可能是全年牛市行情的开始。
2. 南向资金重要性提升：南向资金累计净流入达17435亿元人民币，远超北向资金，南向资金在港股市场的话语权不断提升。
3. 南向资金行为模式：
   • 南向资金净流入相对稳定，波动性较小，且净流入天数较多。
   • 南向资金在港股市场中的成交额占比高，交易频率相对频繁。
   • 南向资金在港股表现较好的时候流入较多，也存在抄底特征。
   • 南向资金偏好高估值、稀缺性高的股票以及AH两地上市公司。
4. 公募基金视角：
   • 公募基金是南向资金流入的重要来源，尤其在2020年Q3和Q4流入显著。
   • 公募基金在港股的持仓比例持续上升，尤其在信息技术和可选消费行业。
   • 腾讯控股、美团-W、香港交易所等个股是公募基金的主要重仓股。

关键信息

1.1 价值重估与新经济成长双轮驱动港股行情

• 港股“旧经济”板块（如金融、能源、房地产）因估值处于历史低位，有望迎来价值重估。
• 新经济板块（如信息技术、可选消费、医疗保健）占比持续上升，推动港股结构优化。
• 2021年中概股回归浪潮继续，进一步推动港股新经济力量发展。

1.2 港股通机制与南向资金流入

• 港股通是内地资金流入香港的主要渠道，相比QDII，其交易更便捷，额度限制更宽松。
• 截至2021年1月27日，港股通标的占全部港股流通市值比例高达75%，但仅占港股总数的19%。
• AH两地上市公司占港股通标的比例较低，仅占数量的25%和流通市值的15%。

1.3 南向资金配置特征

• 南向资金偏好大市值股票，平均流通市值达620.79亿元港币。
• 南向资金持股市值前三行业为信息技术、金融、可选消费，其中信息技术行业占比最高。
• 南向资金对AH两地上市公司配置比例高于港股通整体配置，尤其在持仓市值方面。

1.4 南向资金流入趋势

• 2020年南向资金流入港股达5967亿元，显示资金流入步伐加快。
• 南向资金对部分受政策影响的股票（如腾讯、美团、中芯国际）配置力度加大。

1.5 南向资金精选组合

• 南向资金精选组合相对恒生指数表现优异，精选20组合与精选10组合在2019年至今的收益率分别高达126.5%和145.6%。
• 精选组合构建基于南向资金持仓行为、稀缺性、AH股溢价等维度。

结构分析

2.1 净流入行为

• 南向资金累计净流入远超北向资金，且单日净流入波动更小。
• 南向资金净流入与恒生指数上涨呈正相关，且在指数下跌时仍持续流入。

2.2 行业配置行为

• 南向资金配置集中于金融、信息技术、可选消费等板块。
• 信息技术行业持股市值占比从2017年的1.17%上升至2021年的7.26%。
• AH两地上市公司在南向资金配置中具有较高权重。

2.3 个股配置行为

• 南向资金重仓股集中度高，持股市值前十个股占总持股市值比例超45%。
• 腾讯控股、建设银行、美团-W、小米集团-W等个股是南向资金的首选。
• 南向资金对AH溢价较高的股票（如建设银行、中芯国际）配置力度加大。

后市展望

• 南向资金流入趋势可能持续，原因包括：
  • 基金港股投资比例距上限较远；
  • 新发基金数量较多；
  • A股市场存在畏高情绪，港股成为资金流入方向。
• AH股溢价较高，进一步推动南向资金流入。

结论

• 南向资金在港股市场中扮演越来越重要的角色，其行为模式显示对“旧经济”价值重估和“新经济”成长的双重偏好。
• 南向资金精选组合表现优异，具备较强的市场适应能力。
• 未来南向资金流入趋势可能持续，港股有望继续受益于内地资金流入。