港股9月投资策略：性价比不断提升，南向资金加仓创纪录-20230903-国信证券-25页_2mb

港股9月投资策略总结

核心内容

港股9月投资策略认为，当前港股的性价比不断提升，南向资金加仓创纪录，标志着市场进入“越跌越买”的窗口期。从估值角度看，恒生指数已接近2018年以来的最低水平，具备较大的上涨空间。结合风险溢价模型，2024年恒生指数的目标区间预计在26000-27000点，较8月31日收盘价18382点有41-46%的上涨空间。

主要观点

• 美国经济走弱迹象明显：8月经济指标如失业率、PMI、进口等呈现疲态，但劳动力缺口犹存，实际时薪上涨，标普与纳斯达克EPS仍上修，表明加息周期尚未结束，需进一步观察基本面数据。
• 美联储加息概率下降：9月加息概率较低，11月加息概率低于40%，但需持续跟踪1-2个月的经济数据，以确认加息周期的结束。
• 美债供给压力与收益率高位：三季度美债发行量超过1万亿美元，供给侧压力大，支撑债券收益率维持高位，四季度发行量将有所回落，但收益率可能确认8月高点，进入震荡阶段。
• 国内政策刺激持续：8月PMI数据超预期，预示房地产外的内生增长力量释放。预计2023年Q2ROE-TTM触底，Q3将步入反转周期。
• 港股估值优势显著：当前港股估值处于历史低位，A/H溢价指数处于95%分位，折价明显，具备较高的吸引力。
• 南向资金加仓趋势：8月南向资金净买入高达696亿元人民币，创一年新高，显示出对港股的看好态度。

关键信息

美国市场分析

• 经济数据走弱：8月失业率上升至3.8%，职位空缺数低于预期，但实际时薪上涨，显示消费仍有韧性。
• 美联储立场偏鹰：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上强调通胀目标未变，但加息共识未大起大落，表明加息周期可能接近尾声。
• 美债收益率高位：三季度美债发行量超1万亿美元，收益率维持高位，四季度发行量略有回落，但收益率仍可能保持高位。

国内市场分析

• 政策刺激释放内生动力：8月PMI数据超预期，显示制造业复苏趋势，叠加政策支持，市场有望迎来新的上涨周期。
• ROE-TTM触底：预计2023年Q2为ROE-TTM低点，Q3将进入反转阶段，为市场提供上涨动力。

港股投资建议

• 恒生科技：业绩向上修正，股价涨幅较小，具有独特商业模式，ROE改善空间大，为首要推荐。
• 电力设备与新能源、交通运输：业绩上修，但股价下跌，性价比高。
• 煤炭、有色金属、通信：业绩与股价均上涨，建议继续持有，待加息周期结束再考虑转向反转类行业。
• 轻工制造：业绩未大幅下修，但股价下跌，市场转暖时可能迎来修复机会。
• 大消费板块：业绩有一定下修，但股价下跌，建议逐步加仓，等待基本面验证。

风险提示

• 美国经济衰退风险：若经济持续走弱，可能影响美联储加息决策。
• 美联储持续加息风险：若加息未结束，可能对港股估值形成压力。
• 全球地缘冲突风险：可能影响市场情绪和资金流向。

行业表现与资金流向

• 8月港股表现：恒生指数下跌8.5%，但恒生科技指数表现优于恒生指数。
• 南向资金净买入：主要集中在恒生科技、煤炭、有色金属等行业，净流出集中在金融与消费板块。

图表与数据支持

• 图1-24：展示了美国经济指标、美债收益率、EPS预期等关键数据。
• 图34-44：呈现了港股走势、行业表现、A/H溢价指数、业绩调整与涨跌幅矩阵等信息。

投资建议总结

港股当前估值优势明显，南向资金加仓趋势强劲，投资性价比不断提升。建议关注恒生科技、电力设备与新能源、交通运输等板块，同时保持对大消费板块的逐步加仓策略。投资者应关注美国加息周期结束的时间点，以把握市场风格轮动的机会。