深度报告-20240415-源达信息-海澜之家-600398.SH-深度报告_2024年公司持续扩张海澜之家直营店数量_收入规模有望进一步提升_20页_1mb

海澜之家深度分析报告：高分红与扩张潜力同步评估

公司概况

海澜之家集团成立于1997年，2014年重组上市，总部位于中国，核心业务为多品牌服饰零售。旗下拥有主品牌海澜之家及海澜优选、OVV、黑鲸、英氏、HEAD、海澜团购定制等多个品牌，覆盖男装、女装、童装、职业装及生活家居等服饰领域。

分析显示，海澜之家自2019年至2022年的现金分红总额高达6281亿元，连续四年现金分红比例超过60%。

经营模式亮点

海澜之家采用“平台+品牌”连锁经营策略，通过“可退货为主、不可退货为辅”的供应链模式，成功解决存货积压问题。公司实施高效加盟模式，加盟商直接与上市公司签订合同，享有门店所有权和经营权，降低了行业准入门槛。2023年前三季度，公司线上销售收入已达2211亿元，营业收入同比增长1385%，显示出强劲增长。

公司坚持全国统一价格策略，终端售价具有强大竞争力，其高性价比产品加速销售循环，存货周转效率持续优化。

财务与估值

截至2023年第三季度，海澜之家已经拥有超8200家门店，计划通过直营与加盟双轨制，到2025年累计开设1.07万家实体店。分析机构预计2023-2025年公司净利润将从2452亿元增长至3848亿元，对应市盈率136-151倍。报告给予2024年142倍市盈率估值，合理估值区间926元至1045元，目标价962元/股。

作为A股男装龙头企业，海澜之家毛利率为行业前三。公司销售费率低于同行，显示出强大的控费能力。估值参考可比公司标准，2024年目标价962元/股首次买入评级。