20170807-华创证券-非银金融周观察：券商营收向下基本面向上，保险把握中报行情_23页_1mb

非银金融周观察总结（8月7日）

核心内容概述

本报告聚焦非银金融行业，包括证券、保险和信托等板块的市场表现与行业动态。整体来看，证券行业在市场回暖背景下表现优于大盘，而保险行业则在中报披露季展现出一定的投资机会。报告对多家重点公司进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点与关键信息

一、市场概况

• 沪深300指数上周跌幅为 $0.38%$，创业板指跌幅为 $0.83%$。
• 券商指数涨幅为 $2.59%$，保险指数涨幅为 $0.18%$，券商跑赢大盘2.97个百分点，保险跑赢大盘0.56个百分点。
• A股日均成交量为5508.19亿元，环比上升 $14.87%$，两融余额为9100.12亿元，环比上升 $1.62%$。

二、行业要闻

证券行业

• 证监会核发7家企业IPO批文，总筹资额不超过28亿元。
• MSCI警告A股公司，停牌超50天将被剔出指数，且一年内不得重新纳入。
• 证券业收入结构调整，创新业务发展提速。
• 43家企业IPO被否，涉及26家券商，共损失约8.64亿元承销费用。
• 监管层强调加大退市力度，强化和完善退市制度。

保险行业

• 保监会计划年底发布保险资产负债管理监管办法。
• 2017年上半年保险业实现原保险保费收入23140.15亿元，同比增长 $23.00%$。
• 保险资金运用余额144998.87亿元，较年初增长 $8.28%$。
• 万能险规模占比大幅下降，险资运用收益率达 $2.62%$。
• 保监会启动偿二代二期工程，加强风险防控。

三、投资建议

• 券商板块：尽管7月业绩略低于预期，但行业基本面有所修复，可谨慎把握估值反弹机会。推荐大型稳健券商，如华泰、广发、招商、中信，中小券商看好国元、东吴。
• 保险板块：新华保险、中国平安、中信证券、华泰证券、安信信托、爱建集团被强烈推荐，其中新华保险和中国平安因基本面稳健，预计有较大增长空间。
• 信托板块：爱建集团因复牌和股权争夺，短期股价有上涨动力，中期发展逻辑顺畅，给予推荐评级。

重点公司逻辑分析

证券行业

• 中信证券：推荐，主承销金额行业第一，PB估值最低，安全边际高。预计2017/2018年EPS分别为1.00/1.19，对应PE分别为16.30/13.61倍。
• 华泰证券：推荐，经纪业务保持领先，资管业务增长迅速。预计2017/2018年EPS分别为0.99/1.11，对应PE分别为17.07/15.19倍。
• 广发证券：强推，财富管理业务收入高，手机证券用户数1000万，微信平台关注用户近300万。预计2017/2018年EPS分别为1.17/1.35，对应PE分别为14.72/12.77倍。
• 中信建投证券：主承销金额行业第一，投行经验丰富，资管谋求转型。

保险行业

• 新华保险：强推，转型战略执行良好，EV增长预计为20%，P/EV估值为0.84倍，仍有上升空间。预计2017年P/EV为0.84倍，2018年有望贡献利润。
• 中国平安：强推，寿险保费增速强劲，NBV增长显著。预计2017年PEV为1倍，增长空间大。

多元金融

• 安信信托：推荐，信托业务增长显著，主动管理规模提升。预计2017年净利润为37.8亿元，EPS为0.83元，对应PE为13.6倍。
• 爱建集团：强推，一季度信托数据向好，但利息支出和财务费用增长较快。预计2017年EPS为0.82元，对应PE为15.6倍。

风险因素

• 金融监管持续趋严
• 市场走势转弱

数据追踪

证券行业

• 本周券商整体上涨，行业跑赢大盘。
• A股日均成交量上升，两融余额增长。
• 流通市值与周换手率双升。
• 新增投资者数量稳中有升，活跃度提升。
• 融资买入盘下降，融资交易占比下降。
• 融资融券余额继续上升。
• 两融杠杆比例微升。

保险行业

• 保险股指数小幅上涨，但部分个股表现分化。
• 保险业运营稳健，业务结构加快调整。
• 资金运用收益增长，行业防控风险能力增强。

相关研究报告

• 《非银金融周观察（7月16日）金融大监管下，投资看稳健蓝筹》
• 《非银金融周观察（7月24日）券商强势反弹，保险基本面仍向好》
• 《非银金融周观察（7月31日）以基本面为锚，回调即是买入良机》

结论

证券行业整体表现优于大盘，尤其是券商板块，受益于市场回暖和业务结构优化。保险行业在中报披露季有较好的投资机会，特别是新华保险和中国平安，其基本面稳健，未来增长空间较大。信托行业虽然短期波动较大，但中期发展逻辑顺畅，安信信托和爱建集团值得关注。整体来看，非银金融板块在当前市场环境下具备一定的投资价值，建议关注基本面稳健的公司及估值修复机会。