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天然橡胶周报总结（2025年3月23日）

核心内容

2025年3月23日发布的天然橡胶周报指出，当前市场供需整体缺乏持续的驱动，价格走势呈现震荡态势。尽管短期市场出现止跌企稳迹象，但二季度去库存速度预计慢于去年，整体市场驱动力仍偏弱。

供需情况

供应端

• 2025年1至2月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增长23.3%。
• 天然橡胶进口量为109万吨，同比增长19%，但增幅低于预期。
• 海外原料处于低产季，原料收购价格仍保持坚挺。
• 青岛地区天胶保税和一般贸易库存量为59.93万吨，环比增加1.07万吨，增幅1.82%。
• 美金胶库存累积速度加快，但总体库存仍不高。

需求端

• 3月需求相对强劲，但下游传导受限，预计4-5月轮胎厂开工率将回落。
• 中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。
• 全钢胎下游经销商库存偏高，出口偏弱，可能压制开工率。
• 半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。
• 国外轮胎需求略有转弱，全钢胎和半钢胎出口均出现边际回落。

价格与价差

• RU5-9价差持续走弱，显示市场对远期预期偏弱。
• NR连1-NR连3走势强于RU，表明国内橡胶市场相对稳定。
• 全乳-混合胶、全乳-越南3L、全乳-丁苯橡胶、全乳-乳胶等价差波动，显示市场对不同品种的相对估值变化。
• 标胶价格：泰国与印尼、越南、非洲等地区价差显示海外供应紧张或价格支撑。

隐性库存与显性库存

• 当前总库存处于中等水平，显性库存不高。
• 隐性库存增加不及预期，表明实际库存压力有限。
• 供需改善程度弱于去年，但去库存速度相对正常。

市场展望

• 短期市场因隐性库存不及预期和海外原料支撑出现止跌企稳。
• 二季度去库存速度预计慢于去年，整体橡胶市场驱动不足，震荡概率较大。
• 需求端后期存在转弱风险，尤其在全钢胎领域，需关注下游传导及出口变化。

创元研究团队介绍

能源化工组

• 高赵：能源化工组组长，专注聚烯烃期货研究，善于把握行情演绎逻辑。
• 白虎：能源化工研究员，擅长通过基本面分析进行月间套利和强弱对冲。

其他研究团队

• 宏观金融组：包含何焱、金芸立、崔宇昂，专注于宏观、利率债、集运产业链等。
• 有色金属组：夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁，研究铝、铜、锂资源、铅锌等品种。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，研究纯碱、玻璃、钢材等产业链。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉，研究油脂、玉米、大豆等农产品。

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分支机构信息

总结

本报告全面分析了2025年3月天然橡胶市场的供需情况、价格走势、库存变化及未来预期。尽管短期市场出现企稳迹象，但整体供需驱动不足，预计二季度去库存速度较慢，市场震荡为主。需求端在3月有所支撑，但后期存在转弱风险，尤其关注全钢胎开工率及出口变化。同时，报告提供了创元研究团队的详细信息及分支机构联系方式，以供参考。