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天然橡胶周报总结（2025年3月30日）

核心内容

2025年3月30日发布的天然橡胶周报指出，当前天然橡胶市场供需整体缺乏持续的驱动，市场处于震荡状态。虽然3-6月供需预估流量改善程度不及去年，但去库存速度相对正常，库存水平处于中等状态。供应端1-2月进口量显著增加，但总库存仍不高；需求端3月表现相对强劲，但4-5月轮胎厂开工率可能回落，需求走弱。

主要观点

• 供需格局：
  2025年3-6月供需预估流量改善差于去年，但整体去库存速度相对正常。当前库存水平中等，预计二季度去库存速度慢于去年，整体驱动阶段性不强，震荡为主。

• 供应端：

  • 2025年2月出口量88万吨，同比增加7%。
  • 1-2月国内进口天然橡胶109万吨，同比增长19%，整体增量偏高位。
  • 泰国东北部及云南等产区逐渐进入开割前期阶段，供应增长预期增强。

• 需求端：

  • 中国半钢胎样本企业产能利用率78.19%，环比下降1.08个百分点，同比下降2.60个百分点。
  • 中国全钢胎样本企业产能利用率68.36%，环比下降0.54个百分点，同比下降4.20个百分点。
  • 部分产能较大的企业成品库存提升较快，适度降负。
  • 全钢下游经销商库存偏高，出口偏弱，后期面临传导问题或压制开工率。

• 价格与价差：

  • 非标基差仍然强势，RU5-9合约走强。
  • 本周胶价震荡，多空胶着，未形成新的行情条件。
  • 价格方面，全乳与混合胶、越南3L、丁苯橡胶等价差维持偏弱或震荡状态。
  • 泰标20与印尼标胶、越南3L、非洲现货等价差表现各异，反映市场区域供需差异。

• 国内外市场动态：

  • 国内产区如云南、海南逐渐进入开割阶段，胶水价格维持高位，但加工利润偏弱。
  • 国外轮胎需求略有转弱，主要体现在全钢轮胎出口偏弱，半钢轮胎市场亦出现边际回落。
  • 新加坡TSR20近月-活跃价差、印标-新加坡TSR20活跃价差等指标显示市场情绪偏弱。

关键信息

• 库存情况：
  截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存为137万吨，环比下降1.8万吨，降幅1.3%。
  越南胶库存持续下降，NR仓单减少为主。

• 进口与出口：
  1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）142.4万吨，同比增长23.3%。
  2025年2月出口量88万吨，同比增加7%，但出口总量仍处于过去六年平均水平。

• 市场展望：
  由于供应增长预期增强和需求走弱，预计二季度去库存速度慢于去年，整体价格震荡为主。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：

  • 何焱：专注宏观和贵金属行情逻辑判断。
  • 金芸立：专注宏观与利率债研究。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 有色金属组：

  • 夏鹏：有三年产业龙头企业现货背景，擅长从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。
  • 田向东：专注铜基本面深度分析。
  • 李玉芬：致力于铝、氧化铝、锡上下游分析。
  • 吴开来：专注铅锌产业链基本面分析。
  • 余烁：专注锂资源及新能源产业链基本面研究。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”。
  • 韩涵：专注纯碱及玻璃上下游分析。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链基本面研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：能源化工组组长，专注化工品多维度分析。
  • 白虎：熟悉能源化工产业链上下游情况，擅长基本面分析与套利策略。
  • 常城：专注PX-PTA产业链基本面研究。
  • 杨依纯：深耕硅铁锰硅、工业硅及烧碱分析。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素上下游基本面研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静：农副产品组组长，专注油脂产业链上下游分析。
  • 陈仁涛：专注玉米、生猪上下游基本面研究。
  • 赵玉：专注大豆上下游基本面研究。

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