20250323-中泰期货-天然橡胶周报_50页_2mb

天然橡胶周报总结

核心内容

1. 综述

• 全球产量：2025年1-2月，泰国、越南、中国、印尼、马来整体增产明显，其中中国预计云南3月底顺利开割。
• 出口量：2025年1-2月，主产国出口量环比回落，其中印尼、越南、马来等国出口量下降，泰国南部产量恢复，带动进口量增加。
• 进口量：2025年1-2月，天然橡胶进口量增量不及预期，其中3L进口量环比增长，但混合胶进口远低于预期，预计4月后快速去库存。
• 库存情况：截至2025年3月17日，总库存为136.86万吨，环比增加1.62万吨，但深色库存下降明显，浅色库存持续去库存，关注下周深色累库存速度。
• 需求端：轮胎开工逐渐恢复高位，预计3月维持高开工，但利润无明显好转。非轮胎需求如胶管胶带、制品、胶鞋等同比转好，但存在转弱预期。

2. 平衡表解析

2.1 国内天然橡胶总平衡表

• 供应：2025年1-2月进口量为50.32万吨，产量为59.84万吨，当期供应为60.70万吨。
• 库存：总库存为136.86万吨，库消比为2.34，环比增加。
• 需求：轮胎需求稳定，全钢胎和半钢胎需求分别增长，但利润维持或略降。

2.2 国内天然橡胶浅色胶平衡表

• 供应：2025年1-2月浅色供应为1.40万吨，其中3L进口量为1.00万吨。
• 库存：浅色总库存为20.40万吨，环比增加。
• 需求：3L需求为45.67万吨，全乳需求为52.07万吨，浅色总需求为14.09万吨。

2.3 国内天然橡胶深色胶平衡表

• 供应：2025年1-2月深色供应为50.00万吨，其中抛储为0.40万吨。
• 库存：深色总库存为83.00万吨，库消比为1.77。
• 需求：深色胶需求为46.86万吨，供需差为10.41万吨。

3. 成本、利润解析

• 原料价格：云南和海南的全乳、标胶、乳胶等原料价格季节性波动，其中海南乳胶加工利润季节性偏高。
• 加工利润：云南标胶加工利润季节性偏高，海南乳胶加工利润季节性偏高，泰国标胶加工利润震荡。
• 进口利润：3L进口利润为-900元/吨，维持或略走低；泰国杯胶价格为61.15泰铢/公斤，震荡。
• 价差：RU与混合价差为310元/吨，维持或小幅震荡；NR与BR价差扩大，关注转弱节奏。

4. 产业链供需库存数据展示

• 主产国出口量：2025年1-2月，泰国、印尼、越南、马来、科特迪等国出口量环比下降，但一季度进口增加明显，主要因中国进口积极性提升。
• 天气影响：云南、海南等地降水量增加，有利于胶树生长，但部分产区天气不佳，影响产量。
• SOI指数：反映主产区天气变化，指数波动可能影响产量和出口。

5. 价格、价差、基差解析

• 价格走势：RU05合约压力位为17500元/吨，NR05合约压力位为15000元/吨，整体震荡偏弱。
• 价差趋势：RU-NR价差走弱，NR-BR价差继续扩大。
• 基差：泰标与NR基差偏强，但无交割利润；印尼仍有利润，新仓单及现货有望环比增加。

主要观点

• 供应端：全球天然橡胶产量增长，但主产国出口量不及预期，部分原因在于季节性和国内需求增加。
• 需求端：轮胎开工率逐渐恢复，但利润未明显改善，非轮胎需求有所增长但存在转弱预期。
• 库存变化：浅色库存持续去库存，深色库存下降明显，但整体库存仍处高位，需关注4月去库存情况。
• 价格波动：RU和NR价格整体震荡，价差和基差变化有限，短期内价格波动空间较小。
• 进口影响：3L进口量不及预期，混合胶进口量远低于预期，预计4月后快速去库存。

关键信息

• 进口量：2025年1-2月天然橡胶进口量为50.32万吨，环比下降8.53万吨，但累计进口量为109.16万吨，同比增加19.2%。
• 库存：截至2025年3月17日，总库存为136.86万吨，浅色库存为52.71万吨，深色库存为82.65万吨。
• 需求：轮胎需求稳定，全钢胎和半钢胎开工率回升，但利润未明显好转。
• 天气影响：主产区天气较好，有利于胶树生长和开割，但部分地区降雨不足，影响产量。
• 政策因素：关注进口政策和关税变化对市场的影响。

估值与策略

• RU05合约：当前估值偏中性，短期价格波动空间有限，关注开割进度及库存变化。
• NR05合约：价格压力位为15000元/吨，关注库存变化和需求恢复情况。
• 套利策略：RU-NR价差走弱，NR-BR价差扩大，关注库存和利润变化。
• 期权策略：推荐RU区间内震荡策略。

结论

2025年3月，天然橡胶市场整体呈现震荡偏弱态势，供应端增长但出口不及预期，需求端同比转好但存在转弱预期，库存持续增加，价格波动空间有限。建议关注开割进度、库存变化、进口政策及关税影响，合理布局交易策略。