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商票逾期观察总结（2025年3月）

核心内容

2025年3月，上海票交所公布的商票逾期名单显示，涉及逾期主体数量为5,766家，环比下降0.40%。其中，涉及发债主体（含本部和持股公司）的商票逾期记录为2,290家，环比增加1.87%。去重后涉及发行过债券的主体共301家，环比增加3.79%，其中229家主体有存量债券，环比增加9.57%。

主要观点

1. 城投主体逾期情况

• 城投逾期主体共75家，环比增加13家。
• 逾期主体分布于14个省份，较上月减少河北省、黑龙江省和新疆维吾尔自治区，新增安徽省。
• 主要集中在山东省、河南省、江苏省、贵州省和陕西省，这些地区的城投主体偿债压力较大。
• 11家城投主体为首次出现逾期记录，涉及区域包括江苏宿迁、湖北襄阳、湖南长沙、陕西延安等。

2. 产业类主体逾期情况

• 产业类逾期主体共123家，环比增加1家。
• 房地产开发行业占比较高，为48.00%，较上月增加11.93个百分点。
• 逾期次数较多的主体包括融创房地产集团有限公司、重庆市迪马实业股份有限公司、深圳市投资控股有限公司、金科地产集团股份有限公司等，均超过25次。
• 有资质较好的主体，如华润锦纶，仅发生2次逾期，金额较小，但其母公司为央企，具有较强股东支持，需关注其后续偿还情况。
• 产业类逾期主体中，有10家为首次出现逾期记录，行业涵盖收费公路、房地产开发、建筑施工、电子设备、机械、贸易和软件信息技术等，其中国有企业占多数。

3. 金融类主体逾期情况

• 金融类逾期主体共31家，涉及银行、资产管理及金融控股等行业。
• 上海农村商业银行股份有限公司和汇丰银行(中国)有限公司为首次上榜的金融主体。

4. 首次逾期发债主体

• 3月首次出现商票逾期的发债主体共37家，包括15家直接发债主体和22家发债主体子公司。
• 直接发债主体中，城投占多数，涉及纺织、农林牧渔等行业。

5. 已澄清或还清逾期主体

• 截至2025年4月14日，已有13家发债主体作出澄清公告或还清逾期票据，包括宿迁裕丰、响水灌江、冀中能源等。

6. 持续逾期主体

• 截至2025年3月31日，共133家城投发债主体被纳入“持续逾期名单”，涉及西安、潍坊、青岛、昆明、贵阳等地。
• 金融类持续逾期主体13家，产业类持续逾期主体1,679家，环比减少97家。
• 房地产行业仍为持续逾期主体的主要来源，占比88.92%，环比增加5.79个百分点。

7. 逾期金额情况

• 2025年3月，所有企业披露的商票累计逾期发生额为1,213.48亿元，环比下降4.98%；逾期余额为733.00亿元，环比下降6.49%。
• 发债主体累计逾期发生额为413.36亿元，环比下降11.42%；逾期余额为209.83亿元，环比下降15.30%。
• 房地产行业逾期余额为109.02亿元，环比下降19.76%；造纸行业逾期余额合计23.49亿元，占比较高（42.60%），主要为山东晨鸣纸业及其子公司逾期，该公司目前处于严重财务困境和停产状态。

关键信息

• 逾期主体数量：5,766家（环比下降0.40%）。
• 发债主体逾期：2,290家（环比增加1.87%）。
• 城投主体分布：主要集中在山东、河南、江苏、贵州、陕西等省份。
• 房地产行业：仍是商票逾期重灾区，占产业类逾期主体的88.92%。
• 造纸行业：逾期金额占比高，主要由山东晨鸣纸业及其子公司导致。
• 逾期金额：累计逾期发生额1,213.48亿元，逾期余额733.00亿元，环比均有所下降。
• 首次逾期主体：37家，其中15家为直接发债主体，22家为发债主体子公司。

重点关注

• 城投主体：需重点关注山东、河南等债务压力较大的区域，以及逾期次数较多的主体。
• 房地产行业：逾期次数和金额均较高，仍面临较大资金压力。
• 造纸行业：逾期金额占比较高，山东晨鸣纸业及其子公司面临严重财务困境。
• 金融类主体：首次出现逾期，需关注其流动性风险。

风险提示

• 逾期主体中，部分主体为首次出现，可能面临新的信用风险。
• 房地产和城投行业仍是商票逾期的主要来源，需持续关注其资金安排和偿债能力。
• 逾期金额较大的主体如山东晨鸣纸业，需特别关注其流动性问题及潜在违约风险。