20181123-信达证券-策略专题_神奇公式在A股依然神奇_9页_490kb

神奇公式在A股依然神奇总结

核心内容

本报告分析了“神奇公式”在A股市场的投资效果，该公式由美国投资大师乔尔·格力布拉特提出，通过**ROIC（投入资本回报率）和EV/EBITDA（企业价值与息税折旧摊销前利润的比率）**两个指标进行选股，以评估企业的盈利能力和估值水平。在A股市场中，该方法通过排序打分的方式选取股票，构建等权重投资组合，并通过年度滚动投资进行回测，结果显示“神奇公式”在A股市场依然具有显著的投资价值。

主要观点

• 神奇公式在A股长期表现优异：通过使用ROIC和EV/EBITDA进行筛选，构建Top10、Top20、Top30组合，回测结果表明Top10组合在2001年5月8日至2018年10月31日期间回报率达52.84倍，即5384.10%；Top20组合为2343.04%，Top30组合为1290.76%，均显著跑赢市场。
• 行业差异显著：神奇公式在不同行业中的表现存在明显差异。其中，医药生物行业表现最佳，回报率高达1255.4%，超额回报达986.0%；食品饮料和计算机行业也表现较好，回报率分别为824.1%和642.9%。但部分行业如休闲服务和银行业则表现不佳，回报率低于市场基准。
• 筛选逻辑清晰：在筛选股票时，首先将ROIC从高到低排序，EV/EBITDA（剔除0以下）从低到高排序，然后将两个指标打分相加，选取得分最小的前10、20、30只股票构成等权重组合。
• 风险提示：数据测算中存在坏点可能导致结果异常，同时，不同市场和行业的盈利能力及估值计算方式存在差异，因此该方法在某些行业可能不适用。

关键信息

选股指标

• ROIC（投入资本回报率）：衡量企业盈利能力的指标，用于筛选高回报的公司。
• EV/EBITDA：衡量企业估值的指标，用于筛选低估值的公司。

投资组合构建方式

• 每年根据ROIC和EV/EBITDA进行排序打分，选取得分最小的前10、20、30只股票构成等权重组合。
• 数据清洗：剔除EV/EBITDA小于0或大于100的点，选取ROIC在-50到100之间的个股。

回测结果

• Top10组合：回报率高达5384.10%，超额回报显著。
• Top20组合：回报率为2343.04%。
• Top30组合：回报率为1290.76%。
• 医药生物行业：回报率最高，达1255.4%。
• 食品饮料行业：回报率为824.1%，超额回报为986.0%。
• 银行业：无法应用该方法，回报率为0%。

行业表现对比

• 表现优异的行业：医药生物、食品饮料、计算机。
• 表现不佳的行业：休闲服务、传媒、电子。
• 部分行业波动较大：如传媒、电子、建筑装饰等，其回报率和超额回报存在较大波动。

附录数据概览

• 行业回报率：2002年至2018年期间，各行业回报率差异显著，部分行业表现优于市场，部分则落后。
• 行业超额回报率：部分行业超额回报率较高，如医药生物、食品饮料，而部分行业如休闲服务、传媒、电子等则表现不佳。
• 净值曲线：不同行业组合的净值曲线显示，部分行业组合在长期中增长显著，而其他行业则波动较大。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的市场研究经验，负责股票策略、固定收益及国际市场研究。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 李博喻：策略分析师，研究宏观策略、国际市场及固定收益。
• 喻雅彬、李曼：研究助理，协助策略研究与数据分析。

风险提示

• 本报告中提到的投资方法存在一定的风险，如数据异常、行业差异、市场波动等。
• 投资者需自行评估风险，并考虑其投资目标、财务状况和需求，必要时应咨询专业顾问。

评级说明

• 股票投资评级：根据股价与基准指数的对比，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：根据行业指数与基准指数的对比，分为看好、中性、看淡。

本报告为信达证券签约客户提供的专属研究产品，不面向公众发布，仅供投资决策参考。